El peso mexicano (MXN) ha tenido un desempeño inferior al de otras divisas de América Latina desde el 22 de julio, cuando los mercados globales volvieron a obsesionarse con las problemáticas de la deuda europea; sin embargo, BofA-ML explicó que varios factores sugieren que el mal desempeño de la divisa ha concluido.

A través de un reporte de análisis, BofA Merrill Lynch Global Research refirió que entre estos factores destacan:

1. Actualmente, el pesimismo está enfocado en Europa, y los indicadores macro de Estados Unidos han sorprendido al alza recientemente.

“Este cambio debe beneficiar al MXN, puesto que su vinculación a Estados Unidos es mayor a la que tiene con Europa, mientras que la situación del real brasileño (BRL) es inversa”, indicó.

2. Acciones del Banco de México.

“Aunque efectivamente anticipamos que Banxico recorte 25 puntos base a sus tasas en diciembre, también prevemos que el Banco Central de Brasil continúe recortando sus tasas agresivamente (100 puntos base, con riesgo de que el recorte sea aún mayor)”.

3. El modelo de valuación, Compass, nos dice que el par BRL/MXN es, por mucho (margen de 27%), el más apreciado de la región.

“Ahora nos encontramos lidiando una vez más con los dilemas europeos, esta vez cortesía de Italia. Y, una vez más, reiteramos nuestra recomendación más básica: éste no es un ambiente en el que conviene hacer apuestas direccionales. La razón es simple: los riesgos de los titulares (headline risks)”, reconocieron Claudio Irigoyen y Ezequiel Aguirre, estrategas de Renta Fija para América Latina de BofA-ML.

Ante niveles tan altos de volatilidad, el cociente de riesgo/recompensa para las estrategias direccionales se torna muy sombrío, advirtieron.

Además, dijeron que la liquidez de algunos mercados de divisas se seca sustancialmente en periodos de aversión al riesgo: “Hacer nada quizá sea la mejor estrategia bajo las circunstancias actuales. Pero aún tenemos algunas ideas”.

PERSPECTIVA Y ESTRATEGIA
La volatilidad y los headline risks (riesgos de los titulares - el riesgo de que un encabezado de prensa afecte al mercado) han vuelto y, junto con ellos, también vuelve nuestra recomendación de mantenerse al margen, o en todo caso realizar las operaciones a través de opciones, no al contado ni mediante contratos futuros, coincidieron.

“Con respecto a la valuación, consideramos que el peso mexicano se encuentra más barato que las demás divisas de la región. La baja liquidez del MXN durante las liquidaciones apoya nuestras estrategias basadas en opciones”.

“Nos parecen atractivas las posiciones largas del peso mexicano contra el real brasileño (BRL), el peso colombiano (COP) y el dólar canadiense (CAD), aunque no recomendamos estas operaciones al contado ni mediante contratos futuros, sino en formato de opciones”.

Un spread de opción de compra BRL/MXN representa una manera eficiente de exponerse a la eventual recuperación del peso mexicano.

Como alternativa, también nos gustan los spreads de opción de venta double knock-out de CAD/MXN, y las opciones de tipo double no-touch asimétricas, aseguraron.

La posición larga de la divisa mexicana contra el peso colombiano también parece atractiva: “La curva de contratos futuros del COP se encuentra casi completamente plana, por lo que actualmente no es de utilidad para operaciones de tipo carry. Los bancos locales están adquiriendo USD por la baja liquidez de esta divisa”.

Con este contexto, insistimos en que las operaciones del mercado de divisas se deben realizar mediante opciones, sostuvieron Irigoyen y Aguirre.

“Las apuestas direccionales al contado o mediante contratos futuros exponen al inversionista a la alta volatilidad de corto plazo y a una potencial sequía de la liquidez durante las liquidaciones; el segundo problema es particularmente relevante para el peso mexicano”.

Finalmente, Irigoyen y Aguirre consideraron que los spreads de BRL/MXN, COP/MXN o CAD/MXN son atractivos y que debido a los headline risks, no se recomiendan los pares de dólares americanos (USD) y divisa latinoamericana.

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