Aparentemente el precio del oro se comportó de forma errática durante noviembre, con un comportamiento que responde a una clásica fase correctiva, en la que los precios ceden terreno para después reiniciar su ascenso con un ímpetu renovado.

Después de un estelar inicio, que le permitió alcanzar sus máximos valores a inicios de mes, ocurrió un ligero retroceso (ver grafico), que fue originado por una actividad de toma de utilidades, caracterizada por la venta parcial de las posiciones compradoras, por ejemplo, en las semanas del 9 al 23 de noviembre, los fondos de inversión redujeron en 11% sus tenencias de oro a futuro en la Commodity Exchange de N.Y.

La razón que motivo esta corrección se puede encontrar en las medidas tomadas por la autoridad monetaria China, que anunció ajustes en las reservas bancarias con el objetivo de frenar el incremento de precios, que ha venido ocurriendo en ese país; medidas que podrían desacelerar el crecimiento económico y con ello la demanda China por oro. Sin embargo, esta razón no fue más que una buena excusa para realizar un necesario reajuste de posiciones.

En noviembre fue interesante también observar como el precio del oro continuó desligado del dólar con los dos activos avanzando en támdem, durante la primera quincena. Como es bien sabido, en los mercados financieros normalmente existe una correlación negativa entre ellos. Sin embargo, en medio de la recuperación del dólar, por los problemas de deuda de la periferia europea, el oro ha mantenido su tendencia alcista en un inusual escenario en el que tanto el uno como el otro sirven de refugio de valor.

Durante este mes la demanda real no cedió. Según las últimas cifras, los Exchange Traded Funds (ETFs) se aproximan a la marca de las 2,100 toneladas.

A nivel minorista se mantiene la misma tendencia, actualmente, se requiere de al menos tres y media semanas para la entrega de oro físico en forma de monedas y las primas no han disminuido sus niveles.

En perspectiva, la expectativa alcista se mantiene, tal vez diciembre no sea el momento en que veamos las cotizaciones avanzar por el característico “cierre de año” y la caída de la actividad por las festividades, pero todo el escenario esta listo para que en el 2011 los precios retomen su acelerada carrera alcista: el dinero está fluyendo a los mercados, tal como lo anunció la Fed en su última reunión; los fondos de inversión de commodities reportarán excelentes rendimientos, lo que les garantiza recursos disponibles para invertir, el dólar se mantendrá relativamente débil, la demanda real esperada no tiene signos de abatirse y la economía mundial seguirá siendo impulsada por países como China, India y Brasil.

La conclusión es evidente, los precios actuales son interesantes niveles de compra.

*Carlos F. Pinilla es V.P. de análisis y estrategia de mercados de Total Value Group.

cpinilla@totalvaluegroup.com