En su comunicado de política monetaria emitido el día de ayer, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mencionó que las condiciones de la economía y la tendencia de inflación garantizan que las tasas de interés en Estados Unidos permanecerán en niveles excepcionalmente bajos, al menos hasta finales ¡del 2014!

Con esta medida, la Fed reconoce no sólo que no hay presiones inflacionarias, sino que el proceso de restauración en el crecimiento económico será lento y que las condiciones financieras para que tanto el sector bancario como el inmobiliario recuperen su actividad normal deben ser muy flexibles por mucho tiempo.

En el transcurso de los últimos meses hemos visto a las autoridades monetarias en casi todo el mundo flexibilizar sus políticas.

Además de los pasos agresivos que aún establece la Fed; el Banco Central Europeo (BCE) inició un ciclo de fuerte relajación desde noviembre para mitigar los efectos de la crisis de deuda soberana de la región.

De igual modo, autoridades en Inglaterra, China, India, Australia y Brasil han reducido las tasas de interés, relajado medidas de restricción a los bancos y, en general, establecido medidas para propiciar una mejor dinámica de crecimiento ante los temores, advertidos por muchos, de una desaceleración en la actividad económica mundial.

La pregunta que nos hacemos es: ¿Y el Banco de México para cuándo? Pensamos que no tardará mucho. Se están conjuntando condiciones para que pueda reducir la tasa de referencia sin temor de tener que ajustarla de nuevo en un plazo corto.

Cuáles son estas condiciones: la primera y más importante es el retorno de la estabilidad en los mercados financieros y, por consecuencia, en el tipo de cambio del peso frente al dólar.

La velocidad del crecimiento de la economía se ha reducido desde finales del verano pasado. Aunque hay estimaciones favorables de un crecimiento positivo en el año, éste será más modesto. De acuerdo con el mismo comunicado del Banxico emitido el viernes pasado, las condiciones de holgura, es decir, la ausencia de factores que en los distintos mercados de bienes y servicios podrían presionar los precios, se han ampliado.

En los últimos dos meses, la inflación ha presentado un repunte, originado principalmente por los efectos de la prolongada sequía en el norte del país sobre los precios de varios bienes agropecuarios.

En general, no se aprecia un efecto sobre la inflación de la importante devaluación que sufrió el peso en el segundo semestre del año pasado y ya sabemos que los incrementos violentos de precios de bienes agropecuarios son un fenómeno tradicionalmente temporal; si para marzo o abril este fenómeno se diluye y por otro lado, la estabilidad en los mercados globales se mantiene, Banxico tendrá muchos argumentos para tratar de reducir la tasa de interés de referencia.

La idea de una baja de tasas sería evitar los desajustes que provocaría una revaluación acelerada del peso. Lo que hemos visto en el inicio del año no es trivial. La visión sobre el tipo de cambio se ha modificado y la velocidad de baja ha sido fuerte.

La estabilidad de los mercados financieros globales provoca que los rendimientos en pesos resulten muy atractivos ante una moneda que no se devaluará y posiblemente se revalúe. México paga tasas de interés considerablemente más altas que muchos mercados en el exterior, ello propicia no sólo que haya inversionistas con propensión a comprar bonos en pesos, sino también muchas empresas dispuestas a endeudarse en moneda extranjera, lo cual les implicaría costos financieros menores.

En un ambiente de bajo crecimiento y estabilidad, una tasa de interés más baja colabora al restablecimiento de mejores condiciones para los negocios. Además, los riesgos son bajos si en el exterior todos apuntan en la misma dirección.

*Rodolfo Campuzano Meza es director de Estrategia y Gestión de Portafolios de INVEX. Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo: perspectivas@invex.com. Twitter: @invexbanco