Sin Fronteras Por: Joaquín López-Dóriga Ostolaza

En mayo pasado, cuando el barril de crudo cotizaba en niveles cercanos a 35 dólares, dedicamos una columna a analizar las perspectivas del precio del petróleo en los siguientes meses. En dicha columna argumentamos que la fuerte caída en el precio del petróleo, de niveles de 150 dólares por barril a mediados del 2008 a los 35 que observamos en mayo, podría ser pasajera.

Considerando que la estrepitosa caída se dio en gran medida por la expectativa de un colapso brutal en la actividad económica, no era descabellado pensar que cualquier mejoría en la actividad económica detonaría un incremento en el precio del petróleo. En ese momento planteamos lo siguiente:

A pesar de la caída en la demanda del petróleo ligada al ciclo económico actual, existe un problema importante de largo plazo en la oferta del petróleo. Hasta hace un año, la capacidad instalada no utilizada de producción de petróleo a nivel global alcanzaba para cubrir tan sólo un año de crecimiento de demanda. Si bien hoy, ante la contracción en la demanda del petróleo, esta capacidad ociosa alcanzará para cubrir más años, esto es algo coyuntural.

Aumentar la producción de petróleo toma mucho tiempo y cuesta cada vez más, ya que la exploración y explotación de nuevos yacimientos, así como la introducción de nuevas tecnologías toman años para convertirse en oferta efectiva de petróleo… conforme se reactive el crecimiento económico global, deberíamos ver un incremento gradual en la demanda del petróleo y una recuperación sostenida del precio del petróleo que podría situarnos cerca de los 70 dólares por barril para el 2010.

Hoy en día, la evidencia de la recuperación económica es cada vez más tangible y la percepción que dicha recuperación es perdurable se hace cada vez más popular. Adicionalmente, la recuperación económica está siendo impulsada por crecimientos muy robustos en países emergentes como China, que es uno de los principales consumidores de petróleo a nivel global.

La reactivación de la actividad económica en combinación con algunos problemas de oferta relacionados con riesgos políticos en algunas zonas productoras de petróleo como Nigeria, son factores fundamentales detrás del aumento en el precio del crudo.

Sin embargo, los factores fundamentales no explican en su totalidad el comportamiento del precio del petróleo.

La gran cantidad de liquidez que existe en los mercados financieros globales y el bajísimo costo de oportunidad que representan las tasas de interés a niveles cercanos a cero han detonado un flujo importante de recursos a activos financieros más riesgosos como las acciones y los commodities.

El petróleo ha sido, y seguirá siendo, uno de los commodities favoritos de los especuladores por la gran liquidez que existe en su mercado.

Aun cuando el valor fundamental del petróleo pudiera ser más cercano a los 70-75 dólares por barril, es posible que sigamos viendo niveles por arriba de los 80 dólares como resultado de la especulación.

Sin embargo, lo más probable es que el precio promedio del barril de crudo para el 2010 se encuentre más cercano a los 70 dólares, ya que la burbuja especulativa normalmente no es sustentable en el mediano plazo.