Para el 2012, se prevé un crecimiento del 5.6% para los Mercados Emergentes Globales (MEGs), 20 puntos base por debajo del consenso, indicó Alberto Ades, co-director de Investigación Económica Global y director de Estrategias de Renta Fija para Mercados Emergentes Globales.

“El fracaso del súper comité ha generado otra escalada del miedo, aumentando los riesgos a la baja para nuestras proyecciones para los MEGS. Sin embargo, las problemáticas fiscales que se avecinan en el mundo desarrollado en los próximos dos años significan un riesgo a la baja sustancial, incluso para este conservador escenario”, precisó.

Alberto Ades añadió que la persistente incertidumbre política en ambos lados del Atlántico no es un buen augurio para los activos de los Mercados Emergentes.

PROYECCIÓN
“Es probable que el mercado de divisas de Asia siga siendo un favorito (en términos relativos), a excepción del INR. Consideramos que nuestras posiciones cortas de Zloty polaco (PLN), Rublo ruso (RUB) y Rand sudafricano (ZAR) contra el Dólar (USD) también se seguirán beneficiando de la aversión al riesgo”, acotó.

Agregó que en lo que corresponde a tasas, se continuará con estrategia de exposición a la relajada política monetaria de Asia y América Latina, mientras se alejan de los riesgos de financiamiento de Europa del Este, Medio Oriente y África.

INCERTIDUMBRE
Alberto Ades destacó que el fracaso del súper comité destaca su visión de que la incertidumbre política continuará en el mundo desarrollado, deteriorando aún más los prospectos de crecimiento de los MEGs.

“Nuestra proyección de crecimiento para 2012 (5.6%) es 20 puntos base inferior al consenso pero, con los problemas fiscales que se avecinan en el mundo desarrollado, existen riesgos a la baja incluso para este escenario”, dijo.

POLÍTICA ESTADOUNIDENSE
Mientras las cifras estadounidenses comenzaron a sorprender al alza, los activos de riesgo no europeos comenzaron a mostrase más optimistas con respecto a las problemáticas de la Eurozona, y tuvieron un mejor desempeño, precisó Ades.

“Sin embargo, si las sorpresas de los indicadores estadounidenses comenzarán a descender ahora, no habrá tema alcista alguno para alentar al mercado. No obstante el pesimismo, parece haber espacio para que los inversionistas se tornen aún más adversos al riesgo”, expresó.

Ades comentó que en el caso de Estados Unidos, su equipo de estrategas considera que la discordia en Washington será positiva para el Dólar y para los bonos del Tesoro estadounidense, lo cual significa que aún podría haber espacio adicional para la reevaluación bajista en los MEGs.

MERCADO DE DIVISAS
En los últimos cuatro años, el beta de las divisas de los MEGs contra los activos de riesgo (S&P 500) ha incrementado en general; las regiones más expuestas (alto beta) son Europa, Oriente Próximo y África (EEMEA) y América Latina, mientras que las divisas emergentes de Asia parecen menos sensibles al riesgo, consideró Alberto Ades.

La dependencia de Europa (en el caso de EEMEA) y de los volátiles precios de los commodities (en el caso de América Latina) podrían ser parte de la explicación de estos resultados, indicó.

“Dentro de las divisas del MEG-10, encontramos que las más expuestas son el Rand sudafricano (ZAR), el Won surcoreano (KRW) y el Real brasileño (BRL). El Yuan chino (CNY) y la Rupia india (INR) son las divisas menos expuestas”, dijo.

RECORTES A TASAS
Alberto Ades consideró que regresarán las presiones a la baja para las tasas oficiales y para las curvas de swaps, mientras que los mercados de tasas ya han integrado a los precios la relajación de la política monetaria de los MEGs.

“Anticipamos que los bancos centrales de América Latina sean los más pro inflacionarios (dovish) de entre todos los MEGs. Seguimos recomendando steepeners en Brasil, puesto que ahora consideramos que el Banco Central de Brasil (BCB) relajará su política otros 200 puntos base, haciendo que la parte frontal de la curva descienda, mientras que las crecientes primas de riesgo levantan el otro extremo”, expuso.

En lo que corresponde a México, Ades indicó que las autoridades no parecen estar muy dispuestas a relajar la política con el par USD/MXN cercano a los 14.00, pero considera que eventualmente tendrán que hacerlo.

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