El estratega en jefe de Inversiones para Renta Fija de Jeffrey Rosenberg, presentó el reporte The Dukes of Moral Hazard…and More of My Favorite Themes, en el que discute los temas clave de inversión para 2012.

En el análisis, Rosenberg explicó el avance de la crisis de deuda europea y sus riesgos, así como el desempeño económico de Estados Unidos y las posibles medidas en materia política.

Indicó que al abrir la hoja de balance para prestar sin ningún tipo de garantía, el Banco Central Europeo ha reducido el origen de los temores del mercado: las diversas fuentes de financiamiento bancario en Europa.

En ese sentido, espera que el apetito de riesgo vuelva a todos los activos de riesgo encabezado por la deuda bancaria y acciones europeas.

DUELO EUROPEO
Jeffrey Rosenberg mencionó que las cinco etapas del un duelo brindan una mejor explicación para entender la base emocional de la crisis europea: negación, ira, negociación, depresión y finalmente aceptación.

“La aceptación de la reestructuración de la deuda soberana demostró que las políticas están superando la negación y se dirigen hacia la aceptación. Sin embargo, la aceptación significa una reestructuración que logre una carga de deuda sostenible”, apuntó.

El experto recomendó la utilización de fondos de inversión y ETFs a diferencia de bonos individuales para aprovechar el sentimiento positivo para empezar el 2012.

PRECAUCIÓN
El analista explicó que la brecha entre los rendimientos del Tesoro estadounidense y un desempeño sorprendentemente sólido de su economía, en el cual las tasas son bajas y el crecimiento alto, refleja la preocupación por la crisis soberana de Europa.

“Las clases de activos de largo plazo son las que se desempeñan peor como una reversión del desempeño de 2011, mientras que los sectores de riesgo del mercado de renta fija superan sus resultados”, dijo.

Añadió que la economía puede no sostener su reciente fortaleza, y bajo este escenario, la Fed probablemente extendería otra ronda de flexibilización cuantitativa (QE).

Lo anterior, afirmó, conduce a su preferencia por hipotecas sobre bonos corporativos industriales de calidad y nuestra preferencia por activos de riesgo en general -por ejemplo, bonos con riesgo crediticio en renta fija- y acciones.

LIQUIDEZ Y EXPANSIÓN
El experto mencionó que un banco aplaza posibles incumplimientos a futuro mediante la renovación de sus préstamos en lugar de forzarlos al repago.

“Esperamos que el apoyo continuo al bajo riesgo de incumplimiento en alto rendimiento mantenga este sector en una buena posición para el ingreso, aunque elevar moderadamente las tasas debería limitar la apreciación de precios”, externó.

Mencionó que aunque espera que la crisis del euro siga siendo moderada, los riesgos parecen aumentar en China.

“Los inversionistas han apostado por estrategias para evitar cambios bruscos en los portafolios a la baja, pero han ignorado los riesgos a la opinión del consenso que favorece a los mercados emergentes por encima de los desarrollados”, apuntó.

EXPECTATIVA CHINA
Jeffrey Rosenberg mencionó que el temor por las salidas de capital de China ha derivado en expectativas de depreciación del yuan.

“Sorprendentemente, las expectativas pueden haber contribuido a movimientos a la baja en diciembre, tanto en oro como en euros”, dijo.

Si dichas tendencias persistirán en 2012 aún está en duda: antes de la transición de liderazgo en octubre, quienes definen las políticas en China probablemente emprendan medidas para detener cualquier preocupación por las salidas de capital, aseguró.

Recomendaciones para Invertir en Renta Fija en 2012

• Alejarse de la renta fija de largo plazo en favor del grado de inversión corporativa, altos rendimientos y deuda municipal.
• La deuda bancaria (y acciones) europeas deberán conducir a un rally luego de la expansión del BCE de apoyos para la liquidez del sistema bancario.
• Las hipotecas deben superar en desempeño a los bonos corporativos de calidad.
• Para un seguro contra la inflación de mayor plazo, reducir las tenencias nominales de más largo plazo en beneficio de activos reales (TIPS).
• Reducir posiciones en coberturas “caras”: colocaciones en el S&P 500, protección contra la inflación en materias primas y seguridad en bonos del Tesoro.
• La desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes significa beneficiar a los mercados desarrollados por riesgo crediticio.
• La flexibilización de la política monetaria en los mercados emergentes podría beneficiar la deuda en moneda local de los mercados emergentes.

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