Bank of America Merrill Lynch (BofA-ML) se reunió con representantes de fondos de inversión y de cobertura en México con el propósito de encontrar un consenso en cuanto a las tasas y al tipo de cambio.

“La semana pasada visitamos clientes con cuentas en renta fija y divisas en Estados Unidos para discutir nuestra perspectiva respecto a México”.

A continuación, se publican las principales preguntas que recibió BofA-ML de los clientes y la respuesta a cada una de ellas de acuerdo a sus proyecciones.

¿Resistirá México una desaceleración en Estados Unidos?
La firma dijo que sí, que prevé que México resista ante el pronóstico del banco de un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de 2.1% en Estados Unidos en 2012.

“En primer lugar, las ganancias en productividad en el sector manufacturero de los últimos años deberían mantener el costo unitario de la mano de obra en dólares en una tendencia plana, lo que ayuda a las exportaciones y ha atraído inversión extranjera directa, por ejemplo, en la industria automotriz”, explicó.

Asimismo, el tipo de cambio real, es decir, el tipo de cambio una vez que se toman en cuenta los precios en México y en Estados Unidos, permanece competitivo, indicó. Lo que también ayuda a disminuir los costos de producción en México.

Debido a estos dos factores, refirió BofA-ML, México ha ganado participación de mercado en diferentes sectores como el automotriz en Estados Unidos, y ha sido capaz de diversificar sus exportaciones en el margen.

Actualmente, 78% de las exportaciones de México se destinan a Estados Unidos, contra 82% durante 2007, previo a la crisis.
En resumen, BofA-ML estimó que el PIB de México crezca 3% en 2012.

¿Se está traspasando la depreciación del tipo de cambio a los precios?
Como anticipamos, el traspaso a precios de la depreciación del tipo de cambio ha sido muy pequeño, expuso BofA-ML.

Agregó que esto puede ser visto en la evolución de los precios de los bienes comerciables, y en la estabilidad de las expectativas de inflación al momento de la depreciación.

“Después de que el peso se debilitara 18.8% desde finales de julio de 2011 hasta finales del año, es natural temer que haya inflación, y algunos inversionistas creen que todavía hay riesgos de traspaso a precios de la depreciación del tipo de cambio”, detalló.

Sin embargo, la credibilidad del Banco Central (Banxico) y una brecha de producto alrededor de cero previenen que los productores transfieran por completo sus altos costos a los precios del consumidor, añadió.

Adicionalmente, dijo que la depreciación ha sido percibida como temporal, al ser resultado del típico sobre-ajuste del tipo de cambio, esta vez ligado a la posibilidad de una recesión en Estados Unidos: “Acorde con esto, datos mejor de lo esperado y una política monetaria más acomodativa en Estados Unidos han impulsado un rally que ha llevado al tipo de cambio cerca de 13”.

¿Estará la inflación por encima del objetivo de Banxico?
En opinión de BofA-ML, sí: “Nuestros pronósticos colocan a la inflación por encima del 4%, el techo del intervalo de variabilidad (el objetivo es 3% +/- 1%), para la mayoría de los meses este año”.

La institución sostuvo que algunos inversionistas se sorprendieron por esto. Sin embargo, dijo que desde fines del año pasado, los precios agrícolas han estado empujando a la inflación por encima de las expectativas, y prevemos que la sigan empujando por encima del 4%.

“Anticipamos trayectorias opuestas para la inflación ya que la presión en los precios de los alimentos procesados bajará mientras que la inflación en servicios se incrementará, a pesar de menores tarifas telefónicas”.

No obstante, previó que el aumento en los precios de servicios se modere en la segunda mitad de 2012 debido a que la actividad doméstica se moderará.

¿Banxico elevará o recortará las tasas?
En su reporte, BofA-ML expuso que esperan que Banxico permanezca en pausa en 2012.

“En general, los inversionistas estuvieron de acuerdo con esta opinión y en que hay margen de maniobra para la política monetaria en caso de que el entorno global se deteriore”.

Sin embargo, advirtió que la mayoría de los inversionistas creen que Banxico únicamente recortará las tasas hasta que los datos comiencen a mostrar un deterioro en la economía estadounidense: “Si Estados Unidos logra crecer 2% o más este año, prevemos que el Banco de México mantendrá las tasas intactas”.

Por último, indicó que en este escenario base, la brecha de producto se moverá lentamente en territorio positivo y el siguiente movimiento de Banxico será un aumento en tasas para contener las presiones de demanda: “Sin embargo, no creemos que esto suceda sino hasta 2013”.

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