Banxico, tipo de cambio y factores de riesgo

En el comunicado de política monetaria, el Banxico expone que esta acción no es el inicio de un ciclo alcista en su tasa objetivo de fondeo gubernamental.

Sin embargo, parece que este ciclo inició el pasado 17 de diciembre del 2015, cuando con un alza de 25 puntos base acompañó a la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos en el incremento de su propia tasa de referencia; posteriormente, el 17 de febrero y el 30 de junio se dieron dos incrementos inesperados de 50 puntos base cada uno, en un contexto de presión sobre la paridad cambiaria.

De tal suerte que desde esa fecha, la tasa de referencia del Banxico se ha incrementado en 175 puntos base. Nuevos incrementos parecen inevitables de cara al ciclo de normalización de política monetaria de la Fed, que, según el consenso de analistas consultados por el servicio de información financiera Bloomberg, implicaría un nuevo incremento de 25 puntos base, para llevar el límite superior de su tasa de referencia en 0.75 para el 14 de diciembre.

Las alzas realizadas por el Banxico en febrero, junio y septiembre coinciden con una elevación del tipo de cambio por arriba de 19.50 pesos por dólar, lo que sugiere un fuerte compromiso de la autoridad monetaria para evitar que el tipo de cambio rebase de manera sostenida el límite de 20 pesos por dólar probablemente por la incidencia negativa de que dicha paridad tendría en las expectativas de inflación y en la propia inflación .

En este orden de ideas, la volatilidad cambiaria asociada a otros factores de riesgo distintos de la Fed también podría originar una respuesta en la tasa de referencia del Banxico. Desafortunadamente, existen importantes factores de este tipo en el presente y en el futuro cercano, a saber:

Debido a la radicalización del discurso electoral en contra de México por parte del candidato del Partido Republicano además de otros posicionamientos que representan un factor de riesgo sistémico existe una clara sensibilidad de la paridad cambiaria al proceso electoral de EU.

Este proceso se resolverá con las elecciones presidenciales del 8 de noviembre, lo que no necesariamente implica la resolución de las condiciones de incertidumbre en torno a la paridad cambiaria.

En su papel de divisa de cobertura (divisa hedge), en los últimos años el peso mexicano ha mostrado una alta sensibilidad a los temas de riesgo sistémico. Los problemas financieros del Deutsche Bank seguirán siendo un riesgo para todo el sistema financiero, ya que el gobierno alemán no tiene planes para rescatar a la entidad y el Fondo Monetario Internacional (FMI) lo considera como la institución que presenta el mayor riesgo financiero de los bancos denominados coloquialmente too big to fail.

El 7 de octubre se publicará la nómina no agrícola de EU; en caso de que se reporte una creación de empleos significativamente por arriba de 200,000 plazas esperadas, se podría alentar la expectativa de un alza en la tasa de referencia de la Fed tan pronto como en la reunión del 2 de noviembre.

La reciente recuperación de los precios de petróleo en el marco del preacuerdo para recortar la producción de crudo, anunciado después de la reunión informal de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) parece haber favorecido la paridad peso-dólar; sin embargo, de no concretarse este acuerdo en la reunión ordinaria de la OPEP del próximo 30 de noviembre, podría haber una nueva caída en los precios de petróleo, con incidencia negativa en el peso mexicano.

*Arnulfo Rodríguez es Debt Senior Analyst & Portfolio Manager en Pichardo Asset Management. Asesores Independientes de Portafolios de Inversión.