Bonos M, condicionados por la Fed y la agenda política

En el último mes, la curva local de rendimientos presentó un severo ajuste a la alza de hasta 69 puntos base en algunos de sus nodos, lo que ha llevado a las tasas de los bonos de mayor plazo a ubicarse en máximos del año. El consiguiente retroceso en los precios de los bonos M refleja un clima de incertidumbre tanto en el contexto internacional como a nivel local.

De manera reciente, los principales catalizadores de este mal desempeño han sido:

1. Las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal de los EU (Fed) apuntaron a que una reducción del programa de estímulo monetario (tapering) podría comenzar en sus reuniones más próximas (18 de diciembre y el 29 de enero del 2014). Dicha aseveración se condicionó a observar una recuperación sólida de los indicadores económicos, lo que parece haberse confirmado con el sólido avance que mostró el reporte del PIB para el III Trim. 13 y el reporte del sector laboral de octubre.

Hay que recordar que desde mayo del 2013 el factor que mayor incidencia ha tenido en el desempeño de las tasas locales ha sido la posibilidad de que este evento (tapering) se materialice en algún momento cercano.

2. En el terreno local, los temas políticos han tenido una importante repercusión tanto positiva como negativa en los mercados financieros, ante la importante y apretada agenda de reformas estructurales. Las recientes dificultades que ha enfrentado el Congreso para la aprobación de algunas reformas ha generado un clima de incertidumbre que a su vez ha impactado de manera negativa a estos mercados.

Cabe destacar que el año inició con expectativas muy altas en cuanto a la aprobación de reformas, cuyo principal objetivo sería el de impulsar el crecimiento económico del país.

Por tanto, hacia el cierre de año existen dos condicionantes importantes para observar una recuperación en el mercado de bonos M y tipo de cambio. A saber:

• En México, el Congreso tiene hasta el próximo 15 de diciembre para aprobar las reformas estructurales. Un avance importante de dicha agenda política con una reforma energética incluida puede mejorar la percepción de México en los mercados internacionales de capital y consolidarlo como una de las mejores alternativas de inversión entre sus pares emergentes. La agenda de reformas a discutirse antes del 15 de diciembre es la siguiente:

• La reforma a la ley de transparencia
• La reforma financiera
• La reforma político-electoral
• La reforma energética
• Las leyes secundarias en materia de telecomunicaciones.

En Estados Unidos, el Senado ratificó a Janet Yellen como candidata a la Presidencia de la Fed. Hay que destacar que Yellen ha sido partidaria importante en la implementación de los distintos programas de alivio cuantitativo de la Fed y en fechas recientes ha dado una señal clara a los mercados en favor de la continuidad del estímulo monetario.

Por último, las discusiones sobre temas fiscales en EU son un factor de incertidumbre y volatilidad que gravitará sobre los mercados financieros hasta inicios de febrero. En este contexto, es posible que la Reserva Federal decida posponer hasta la primavera del 2014 el inicio de la reducción de sus compras de activos financieros.

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