Bonos M: incierta coyuntura

El mercado de bonos M mostró un excelente desempeño durante el segundo trimestre del año ya que, de acuerdo con nuestros índices de seguimiento, en el año acumuló ganancias efectivas de 4.36% que equivalen a una tasa anualizada de 8.86 por ciento. En este contexto destacan los bonos con plazos de vencimiento superiores a 10 años donde el rendimiento promedio efectivo fue de 7.29 o 15.02% en tasa anualizada.

Sin embargo, como resultado del alivio en la percepción de riesgo global ante la liberación del apoyo para el pago de la deuda soberana de Grecia, se redujo la demanda de bonos del Tesoro de Estados Unidos en los mercados financieros internacionales, lo que repercutió en un aumento importante de sus tasas de interés y disminución de sus precios.

Toda vez que los bonos del gobierno de México a tasa fija (bonos M) son sensibles al comportamiento que muestran los bonos del Tesoro de Estados Unidos, el mercado local de bonos M registró un ajuste inducido por alzas importantes en sus tasas de rendimiento que acotaron los resultados de este mercado acumulados en el 2011 a una tasa efectiva de 2.91% (5.84% anualizada).

De cara al tercer trimestre del año, es posible que las tasas de los bonos retomen su tendencia descendente con el consecuente aumento de precio que representa una ganancia de capital para los inversionistas en caso de concretarse los siguientes factores:

Factores internos

1. La continuación de la trayectoria favorable en la inflación al consumidor; el próximo jueves 7 de julio el Banco de México dará a conocer el comportamiento de los precios al consumidor para el junio. Después del descenso observado en los primeros 15 días del mes, cabe esperar que la inflación mensual registre una variación negativa que impulse un nuevo descenso en la tasa anual de inflación.

2. La relativa fortaleza del peso en los mercados cambiarios, apoyada por la acumulación de reservas internacionales y la estabilización del precio del petróleo.

3. Sólidos fundamentales macroeconómicos de México.

4. Permanencia de la tasa de referencia baja por un tiempo prolongado; el último comunicado de la Fed anticipó la permanencia en el bajo nivel de la tasa de referencia por un periodo extendido en Estados Unidos.

Además, la inflación subyacente en México ha mantenido una trayectoria favorable que podría imputarse a las condiciones de debilidad de la demanda interna –la desaceleración que mostró la recuperación económica global recientemente-, dando mayor holgura al Banco de México para actuar.

Factores Externos

1. Nuevos descensos en las tasas de los bonos del Tesoro de EU inducido por los resultados macroeconómicos que reflejen desaceleración económica en EU; en este sentido, destacan de modo importante los datos que sobre el mercado laboral de ese país se publicarán el próximo viernes 8 de julio (nómina no agrícola y tasa de desempleo).

Sin embargo, existe un factor de riesgo importante: la aprobación para elevar el límite legal de endeudamiento en EU, que posiblemente tenga lugar pero cuyo efecto sobre las tasas de los Treasuries aún es incierto.

Así, es importante estar alerta de las nuevas señales que puedan marcar una pauta –ya sea al alza o a la baja– para las tasas de rendimiento local, en el entorno de alta incertidumbre en el que los mercados financieros se desempeñan en la actualidad.

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