El ahorro acumulado constituirá el motor del consumo y de la economía

“Nuestro ADN es de una empresa de consumo, estamos hechos para un cliente que sabe diferenciar lo bueno de lo malo. Creo que nuestro trabajo es ser responsables por la totalidad de la experiencia del usuario. Y si no cumple sus expectativas, es totalmente nuestra culpa, así de simple”.

― Steve Jobs

El factor que determinará el crecimiento del gasto en 2022, será el comportamiento del ahorro, cuyas tasas disminuyeron a medida que se reabrieron las economías. La gran interrogante reside en la confianza de los consumidores, la mayor inflación, las restricciones vinculadas al coronavirus y el surgimiento de la variante Ómicron.

El comportamiento del ahorro es importante, porque los otros impulsores del consumo para 2022 parecen poco favorables.

Además, las altas tasas de ahorro de 2020 y de principios de 2021, significan que los hogares han acumulado un gran exceso de ahorro, estimado en alrededor de 5 billones de dólares estadounidenses. Que potencialmente podría utilizarse para respaldar su gasto de acuerdo a la evolución de la pandemia, a sus perspectivas de ingreso, a su confianza y percepción del futuro. 

La evidencia histórica sobre cómo se comportan las tasas de ahorro después de un fuerte aumento, como el observado en 2020 no muestra un patrón claro. Los picos en las tasas de ahorro de principios de la década de 1990 y principios de la de 2000, dieron paso a tasas de ahorro más bajas que en los períodos anteriores.

En algunos aspectos, el período posterior a la Segunda Guerra Mundial fue similar a la situación actual. Los ahorros aumentaron considerablemente durante la Segunda Guerra Mundial debido a las restricciones y el racionamiento, después cayeron drásticamente a partir de 1945.

En el Reino Unido, las tasas de ahorro fueron negativas y se mantuvieron muy bajas durante varios años, mientras que en los Estados Unidos, la caída de la tasa de ahorro parece más similar a una normalización a sus niveles anteriores a la guerra.

Otro factor que respalda la caída continua en las tasas de ahorro, es el fuerte precio de los activos, los aumentos en los precios de los activos, especialmente en los precios de la vivienda, se han asociado con reversiones más dramáticas de los picos en las tasas de ahorro.

Aumentaron los precios de las acciones mundiales un 30 % el año pasado y los precios mundiales de la vivienda en alrededor del 8 % anual. Incluso con un crecimiento más lento este año, los altos niveles de precios de los activos pueden presionar a la baja las tasas de ahorro, aunque el panorama podría cambiar si los precios de los activos sufren una fuerte corrección.

En Canadá, la encuesta de expectativas del consumidor realizada en abril pasado, sugirió que los hogares podrían gastar el 18% de sus ahorros el año próximo, y una encuesta sugirió que los ahorradores del G7 podrían gastar alrededor del 20% de sus ahorros. Una encuesta del Bundesbank alemán sugirió un gasto del 25% al 45%.

Las encuestas de la Fed de Nueva York, sobre cómo los hogares planeaban usar sus cheques de estímulo encontraron una propensión a gastar del 25 % al 30 %, aunque los cheques de estímulo no son exactamente lo mismo que los ahorros acumulados.

En los Estados Unidos, alrededor de dos tercios del aumento en la tenencia de dinero, se ha acumulado en el 10% de los hogares más ricos, que generalmente tienen una propensión marginal a consumir más baja que los hogares más pobres. El 50% inferior ha acumulado muy poco, la evidencia del Reino Unido y de Japón y Canadá muestra una imagen similar.