Inflación en la zona euro acelera a 2.3% en noviembre; se mantiene crecimiento "subyacente" de los precios

La inflación de la zona euro se aceleró en noviembre y sus componentes más vigilados se mantuvieron en niveles elevados, según los datos publicados este viernes, lo que refuerza la idea de una rebaja más prudente de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo el mes que viene.

La inflación de los precios al consumo en los 20 países que comparten el euro se situó en el 2.3% en noviembre, según los datos de Eurostat. Esta cifra es superior al 2.0% del mes anterior y al objetivo del 2% fijado por el BCE, pero está en línea con las expectativas.

La inflación aumentó principalmente por un efecto estadístico de base, ya que las cifras excepcionalmente bajas del año pasado fueron eliminadas de la serie temporal, sustituidas por cifras aún relativamente modestas, pero algo más elevadas, lo que dio lugar a una caída de los precios del 0.3% en el mes.

La inflación subyacente, principal objetivo del BCE a la hora de fijar los tipos de interés, se mantuvo estable en el 2.7%, ya que la ligera desaceleración de los costes de los servicios se vio compensada por el aumento de la inflación de los bienes.

El crecimiento de los precios de los servicios, la partida más importante de la cesta de precios al consumo, ha oscilado a ambos lados del 4% durante el último año y este mes se ha ralentizado hasta el 3.9% desde el 4.0 por ciento.

Los precios de los servicios tienden a ser más altos que la media general, pero los dirigentes monetarios sostienen que lo deseable es una cifra cercana al 3%, ya que el lastre de la energía y los bienes importados desaparecerá con el tiempo.

La lectura del viernes, sin embargo, apenas altera el panorama general de que la inflación se dirige lentamente de nuevo hacia el objetivo del BCE sobre una base más duradera el próximo año, por lo que siguen estando justificados nuevos recortes del tipo de depósito del 3.25 por ciento.

La cuestión clave por ahora es si un movimiento de 25 puntos básicos el 12 de diciembre es suficiente o si el banco debería optar por un movimiento mayor, de 50 puntos básicos.

Quienes defienden un recorte de 25 pb argumentan que los precios de los servicios siguen siendo demasiado elevados para sentirse cómodos y que los salarios siguen creciendo con rapidez, apoyados por un desempleo en mínimos históricos. Incluso si el crecimiento es bajo, son coherentes con el escenario de "aterrizaje suave", el objetivo del BCE desde el principio.

Por su parte, los partidarios de un recorte mayor afirman que la economía sigue bordeando la recesión, por lo que es necesario un mayor impulso para proteger el empleo, ya que un aumento de los despidos frenaría una demanda ya de por sí débil, lo que provocaría más recortes de empleo en un círculo que se reforzaría a sí mismo.

Aunque es improbable que este debate se resuelva hasta que los responsables de política monetaria reciban las nuevas proyecciones económicas del BCE en vísperas de la reunión del 12 de diciembre, incluso los partidarios de los estímulos monetarios han defendido el gradualismo, sugiriendo que podrían aceptar un recorte de 25 puntos básicos.

También hay razones para mantener la pólvora seca hasta que el nuevo Gobierno estadounidense tome posesión y las ideas sobre la política económica se conviertan en políticas reales, ya que podrían tener un impacto material en la economía mundial.

Los mercados prevén plenamente un recorte menor, pero ven menos de un 10% de posibilidades de que se produzca un movimiento mayor, de 50 puntos básicos. Sin embargo, las expectativas han sido volátiles y la semana pasada los precios se acercaron al 50% tras una encuesta empresarial especialmente débil.

Independientemente de la decisión del 12 de diciembre, los inversores apuestan por un flujo constante de recortes de tipos, con una política de relajación prevista en cada reunión al menos hasta el próximo mes de junio. Se prevé que el tipo de depósito caiga hasta el 1.75% a finales de 2025, un nivel lo bastante bajo como para estimular de nuevo el crecimiento.