CaixaBank y Sacyr valoran de forma distinta a Repsol

CaixaBank y Sacyr, los dos mayores accionistas de Repsol, con el 12% y el 8.5% del capital, respectivamente, valoran de forma distinta sus participaciones en la petrolera. El valor contable que CaixaBank -la entidad financiera de Fundación La Caixa- otorga a Repsol es significativamente superior al que le concede Sacyr. En conjunto, la diferencia alcanza casi los 400 millones de euros

Así se desprende de las cuentas anuales de CaixaBank y Sacyr, donde se explican los numerosos ajustes que ambos accionistas de Repsol han tenido que hacer para cubrir las pérdidas históricas de la petrolera y su bajada en Bolsa. La petrolera, presidida por Antonio Brufau, perdió 1,227 millones de euros el pasado año, tras realizar provisiones de 2,957 millones para cubrir el deterioro de activos provocado por el derrumbe del precio del petróleo.

CaixaBank se ha apuntado 140 millones de pérdidas en sus cuentas derivadas de los números rojos de Repsol. Sacyr se ha apuntado más de 100 millones por ese concepto.

Test de deterioro

Además, ante la bajada bursátil de Repsol, que el pasado año cayó más del 20%, desde los 13.4 euros por acción hasta los 10.3 euros, tanto CaixaBank como Sacyr han tenido que hacer lo que se conoce como test de deterioro, para ajustar el valor al que tienen contabilizada en libros su participada.

En ambos casos, el resultado ha sido negativo. Tanto CaixaBank como Sacyr han tenido que hacer provisiones extra para cubrir la diferencia entre el antiguo valor contable y el nuevo. Sacyr lo ha ajustado más que CaixaBank. En 2014, la entidad financiera tenía un 11.89% de Repsol, contabilizado en 3,419 millones, a razón de 287 millones por cada 1%. En 2015, el banco alcanzó una participación en Repsol del 12.14%. Tras aplicar el test de deterioro, el valor de este paquete es de 3,269 millones. Es decir, 268 millones por cada 1%. Por cada punto porcentual de Repsol, CaixaBank ha hecho un ajuste a la baja de casi 20 millones.

Sacyr tenía un 8.79% de Repsol en 2014, contabilizado en 2,429 millones (276 millones por cada 1%). En 2015, la constructora se diluyó y pasó al 8.55%, al tiempo que ha ajustado el valor en libros hasta 1,913 millones por esta participación. Esto supone 223 millones por cada 1%. Sacyr ha aplicado un ajuste a la baja de 53 millones por cada punto porcentual, más del doble que CaixaBank.

El resultado es que cada 1% de Repsol ahora vale 45 millones de euros más para la entidad que para la constructora. Si el 8.5% de Repsol que tiene Sacyr estuviera en los libros de CaixaBank, valdría casi 400 millones más.

El hecho de que, contablemente, algunas acciones de Repsol valgan más que otras, según quien las tenga, no es ni bueno ni malo. Es sólo cuestión del valor recuperable que cada uno dé a los títulos.

Tanto la participación de CaixaBank como la de Sacyr están contablemente en estos momentos muy por debajo del valor de mercado, con lo cual ambos grupos acumulan minusvalías latentes. El 12.14% de Repsol que tiene CaixaBank vale en Bolsa 1,786 millones, 1,483 millones menos que el valor en libros. El 8.5% que tiene Sacyr vale 1,250 millones, 663 millones menos que en libros. Ambos suman minusvalías latentes de más de 2,100 millones. Para que tengan plusvalías, los títulos de Repsol deben superar los 19-20 euros. Ayer cerraron a 10.2 euros, 3% más.

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