La comunicación de Banxico: avances y retos

Desde el primero de abril de 1994 entró en vigor una reforma constitucional que le otorgó autonomía al Banco de México (Banxico) y estableció el mandato prioritario de mantener el poder adquisitivo de la moneda nacional. En muchos países, las mejoras en la transparencia han acompañado un mayor grado de independencia del banco central ya que esta condición no lo exime de una rendición de cuentas ante la sociedad, sino todo lo contrario: una efectiva rendición de cuentas requiere de ella.

En el caso del Banco de México, el régimen de objetivos de inflación adoptado en 2001 se convirtió en la estrategia de política monetaria que a través del tiempo ha propiciado avances relevantes en materia de comunicación y transparencia sobre los objetivos, planes y decisiones de este instituto. No existe la menor duda de que la transparencia coadyuva a la efectividad de la política monetaria en la medida en que sus estrategias sean comprendidas por los mercados y reflejadas en los precios de los activos financieros.

Entre los avances recientes más importantes en materia de transparencia por parte de Banxico, destacan los siguientes: i) a partir de 2018 comenzó a difundir sus pronósticos de inflación anual para los siguientes ocho trimestres en su reporte trimestral; ii) su Junta de Gobierno determinó que era conveniente actualizarlos en cada comunicado de política monetaria a partir del 12 de agosto de 2021; y iii) con el comunicado del 12 de mayo de 2022 el Instituto Central dio un gran paso con la inclusión de una guía prospectiva (forward guidance) acerca de sus planes sobre la siguiente decisión de política monetaria.

Es importante mencionar que una explicación detallada pero asociada a dos revisiones de los pronósticos de inflación se proporciona hasta el siguiente Informe Trimestral. Dada la relevancia de esta revisión para la decisión de política monetaria según lo señalado en el Recuadro 6: “Avances en la Estrategia de Comunicación del Banco de México” del Informe Trimestral abril-junio 2021, sería oportuno y conveniente que tal explicación se publicara simultáneamente con la actualización de los pronósticos.

En los últimos 20 meses la inflación anual ha ido ascendiendo rápidamente y Banxico ha estado tratando de corregir una desviación cada vez mayor con respecto al objetivo de 3.0% bajo un horizonte de ocho trimestres para la convergencia. Sin embargo, cálculos propios muestran que aferrarse a dicho horizonte implica forzosa e innecesariamente un PIB que en los próximos trimestres estará aún más por debajo de su potencial.

Lars E.O. Svensson, prestigiado economista con vasta experiencia en política monetaria y exsubgobernador del Banco de Suecia, argumenta que el horizonte de convergencia (usualmente de dos a tres años) debería ajustarse dependiendo de la desviación de la inflación del objetivo, la brecha del producto, la magnitud y naturaleza de los choques a la inflación. De esta manera se estaría aprovechando la flexibilidad para responder a perturbaciones económicas, una de las principales ventajas del régimen de objetivos de inflación. Ello permitiría reducir la inflación hacia el objetivo, pero al menor costo posible en términos de actividad económica.

Si bien existe el riesgo de que se desanclen un poco las expectativas de inflación de mediano plazo, Banxico debería evaluar la conveniencia de modificar el horizonte de convergencia tal como lo señala en el Recuadro 5: “Régimen de Objetivos de Inflación con Base en Pronósticos” del Informe Trimestral abril-junio 2018. Una extensión del horizonte bien justificada y claramente explicada evitaría el riesgo de una pérdida de credibilidad por estar recorriendo frecuentemente hacia delante el horizonte de ocho trimestres.

Arnulfo Rodríguez Hernández es economista principal de BBVA México.