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Las bolsas en Estados Unidos en máximos, ¿por qué?
En el futuro previsible, si persisten las ganancias de la misma magnitud en la Bolsa, significa que las cifras de crecimiento mantienen el mismo tono favorable y que la corrección en la curva de tasas de interés debería de intensificarse
Al cierre de los mercados el día de ayer, las bolsas en Estados Unidos se ubicaron en niveles de nuevo muy elevados. El índice más representativo, el S&P500, se ubicó en su máximo histórico.
Ello no concuerda con la narrativa general. ¿Será sostenible el rally? ¿Podríamos tener un año de ganancias de nuevo de dos dígitos en los mercados de capitales? Platiquemos un poco.
Hoy en día la inflación permanece en niveles alejados de los objetivos de los bancos centrales. De hecho, ésta sostiene un nivel mucho más elevado que el que tenía en el anterior máximo de los mercados en enero del 2022.
No solo eso. La restricción monetaria mantiene la idea de una desaceleración en el crecimiento, misma que pronostica la estructura de la curva de tasas de interés en donde los réditos a plazos largos son inferiores a los de bonos a plazos menores a 2 años. ¿De dónde proviene el movimiento?
Me parece que lo que hay detrás de inversionistas que prefieren comprar Bolsa es la idea “perversa” de que las tasas de interés de todos modos van a bajar y de que el crecimiento se va a sostener en niveles que demuestran mucha fortaleza. Sin recesión, más aún, sin desaceleración evidente y con niveles de tasas más bajos, la acumulación de posiciones en Bolsa parece lógica.
Los datos económicos en Estados Unidos continúan manifestando mucha fortaleza. Las ventas al menudeo se incrementaron 0.6% m/m en diciembre, tras un aumento de 0.3% m/m en noviembre y por encima de las previsiones del mercado (0.4% m/m). La cifra representó el mayor incremento en tres meses, liderado por las ventas de automóviles (1.2% mensual).
Por otra parte, sorprendió el Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan, el cual se ubicó en 78.8 puntos en enero, por encima de las previsiones del mercado (67.3 puntos).
Este incremento respondió a un mayor dinamismo económico, ganancias en el ingreso y una desaceleración en el crecimiento de los precios.
Como era de esperarse, la semana pasada el mercado de tasas de interés continuó corrigiendo la expectativa del inicio del ciclo de recortes a partir de marzo por parte de la Fed. Los datos, así como una nueva intervención de un miembro del Comité de Mercados Abiertos, contribuyeron para ajustar el optimismo de los participantes en el mercado de deuda.
Las tasas de los bonos del Tesoro subieron entre 20 y 25 puntos base a lo largo de la curva de rendimientos, y con esto el mercado de futuros desecha, prácticamente, la idea de que, en marzo, la Fed pueda empezar a bajar la tasa.
Otro tema es la elevada concentración de los rendimientos en las “7 magníficas” (Meta, Apple, Google, Amazon, Nvidia, Tesla y Microsoft), que representaron el año pasado mas del 80% de los rendimientos del índice.
A una expectativa de crecimiento positiva se agregan resultados que al parecer siguen siendo favorables (el día de ayer los reportes de Netflix y Meta superaron las expectativas y provocaron un empujón adicional al alza en las bolsas).
Si se trata de valuaciones, éstas son muy elevadas en el caso de dichas emisoras y de los índices en general.
La idea de que la valoración de las emisoras se recupera mal descontarse sus ganancias a tasas de interés mas bajas ya está sobre la mesa; quizás lo que vemos ahora es la idea de que el mismo crecimiento en las ganancias será superior a lo que se espera, dado que no se presenta la fuerte desaceleración que se espera desde hace tiempo.
En el futuro previsible, si persisten las ganancias de la misma magnitud en la Bolsa, significa que las cifras de crecimiento mantienen el mismo tono favorable.
También, que la corrección en la curva de tasas de interés debería de intensificarse, al menos para desechar la expectativa de que las tasas van a bajar a partir de marzo y lo harán en una proporción grande.
Si la decepción en el mercado de deuda es muy grande, deberíamos ver una corrección o un freno en el mercado de capitales, y un cambio de esquema con respecto a lo que se viene esperando desde noviembre pasado; no es aun ese un escenario descartable.
*Rodolfo Campuzano Meza es director general de INVEX Operadora de Sociedades de Inversión.
Twitter: @invexbanco
