Las empresas y sus resultados durante el primer trimestre de 2022

Los resultados de las empresas durante el primer trimestre del 2022 fueron positivos, reflejando una inercia de recuperación sostenida, ante cierto dinamismo económico de México, apoyado por la resiliencia de Estados Unidos, y una mejoría de la movilidad y de la demanda doméstica. Así, las tasas de crecimiento cedieron menos de lo esperado, tomando en cuenta el contexto de mayor inflación y bases de comparación más normalizadas. Los mayores precios de energéticos y materias primas y las presiones en tarifas de transporte y almacenaje por los cuellos de botella en las cadenas de suministro han afectado la estructura de costos de algunos sectores.

Sin embargo, estos retos se vieron mitigados con estrategias de estricto control en gastos y un avance en ingresos, incluso por arriba de lo esperado, detonando los beneficios de un mayor apalancamiento operativo. Como resultado, en una muestra de 34 emisoras que integra a la mayoría que conforman al IPC, se observaron incrementos de 15.8% a/a en ingresos (+4.2% vs estimado) y de 12.1% en EBITDA (+2.1% vs estimado). La utilidad neta superó expectativas y se disparó 100.4% ante el buen desempeño operativo; un efecto cambiario favorable en la estructura financiera tras una ganancia de 3.2% t/t del peso; y partidas extraordinarias como la fusión de activos en Televisa con Univisión.

Mientras tanto, ante la expectativa de tasas de interés más altas, y tras una tendencia de recuperación destacable, se confirmaron, en su mayoría, estructuras financieras más sólidas.

Sectores ganadores y perdedores

Los sectores que destacaron por los mayores avances en sus resultados fueron: aeropuertos y aerolíneas, apoyados por un repunte de la demanda; comercio especializado ante la mejoría de la demanda doméstica y la movilidad, además de bases de comparación relativamente sencillas, lo cual también resultó positivo para Infraestructura; y petroquímicos por el avance en los precios de materias primas. Por otro lado, se confirmaron algunas presiones en los márgenes de las compañías de consumo de manera general, dado el aumento en costos y mayores presiones de inflación en bienes. En cemento la afectación fue mayor, aunque sorprendieron favorablemente las estrategias implementadas, particularmente en precios, para mitigar el impacto en la rentabilidad.

La perspectiva para las utilidades se mantiene favorable

Tras las cifras del primer trimestre, resaltó la confirmación por parte de distintas empresas de sus guías de crecimiento para 2022, incluyendo algunas revisiones al alza. Los planes de inversión continúan estratégicamente focalizados y se mantiene una mayor retribución a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones propias. Aunque las compañías enfatizaron los retos que seguirán representando las presiones que aún se perfilan sobre las estructuras de costos, concentrarán sus esfuerzos en mitigar el impacto en los márgenes, principalmente a través de eficiencias operativas y estrategias de precios.

En conclusión, a pesar de un entorno de elevada inflación, crecimiento moderado y mayores tasas de interés, la perspectiva para la generación de utilidades se mantiene favorable.

Aunque el desempeño de las bolsas seguirá enfrentando periodos de volatilidad, pensamos que los niveles actuales de valuación del IPC –P/U de 14.0x y FV/EBITDA de 6.8x–, ofrecen ventanas de oportunidad muy interesantes para recomponer portafolios, sin dejar de lado estrategias activas

En nuestra opinión, los sectores que podrían resultar ganadores incluyen aeropuertos, comercio especializado, financieras, infraestructura y petroquímicos. Con ello en mente, mantenemos nuestro estimado del IPC al cierre de año en 58,000 puntos, sustentado en niveles de valuación menores a promedios históricos y con poco potencial para revaluaciones importantes dado el entorno de tasas altas y limitada visibilidad sobre una estrategia de crecimiento más agresiva.

*La autora es directora de Análisis Bursátil de Grupo Financiero Banorte.