Tres miembros de la Junta de Gobierno de Banxico votarían por más recortes en tasa objetivo

La Junta de Gobierno de Banco de México considera que el panorama inflacionario aún amerita una postura restrictiva, pero tres de los cinco miembros que la integran coincidieron en dejar abierta la posibilidad de seguir recortando la tasa. 

Tal como se lee en la minuta de la decisión monetaria de septiembre, cuando cuatro miembros votaron a favor de un segundo recorte consecutivo en la tasa, dos integrantes mencionaron claramente que hay margen para evaluar la magnitud de los siguientes recortes de la tasa.

De acuerdo con la economista para México en BNP Paribas, Pamela Díaz Loubet, “cuando mencionan esta potencial aceleración en la magnitud de los cortes, lo que están haciendo es señalar que ya están en un ciclo de recortes”.

Según lo descrito en la minuta, uno de los cinco miembros advirtió que el contexto inflacionario permite prever continuidad en los ajustes del grado de restricción, quien por cierto es de los dos que abiertamente comentaron sobre el inicio de la discusión acerca de la magnitud de los recortes.

“Hay un comentario explícito, que dice que van a evaluar la magnitud de los recortes y hay uno implícito donde se menciona que en ausencia de choques, podrían evaluar la magnitud de esos recortes. Es importante porque vemos que hay una discusión no ligada a la Fed, sobre este tema”, señaló la analista.

Díaz Loubet matizó que esta evolución de la postura no debe leerse como que hay un cambio en la señal restrictiva que, además, es aún necesaria ante los riesgos que aún pesan sobre la inflación.

Inflación de servicios preocupa a todos

Según lo expresado en la minuta relativa a la reunión del 26 de septiembre, cuando Banxico llevó la tasa al nivel de 10.50%, los cinco miembros de la Junta evidenciaron una clara preocupación por la trayectoria del componente de servicios.

“Todos opinaron que la inflación de servicios continúa exhibiendo persistencia (...) uno observó que permaneció en niveles cercanos a los que ha registrado en los últimos 14 meses. Otro destacó que se ha ubicado por encima de 5% desde la segunda quincena de julio del 2022, exhibiendo un comportamiento lateral desde entonces. Uno sostuvo que en el interior de la inflación de servicios se ha observado un comportamiento diferenciado entre sus componentes”.

Uno de ellos detalló que la dinámica de los precios de servicios ha estado altamente correlacionada con los salarios.

El equipo de análisis de J.P. Morgan refirió que “curiosamente no estaban en desacuerdo con esos argumentos dadas sus opiniones específicas, pero como dijeron, la postura excesivamente restrictiva justificaba una votación diferente”.

Preocupado por credibilidad

En la minuta dieron un espacio al subgobernador Jonathan Heath para detallar su postura disidente en la decisión. Fue el único que voto a favor de dejar sin cambio la tasa.

“Requerimos paciencia para que la postura monetaria actual tenga el efecto deseado sobre la persistencia en la inflación de servicios. Además, al iniciar un ciclo de relajación monetaria prematuramente pudiera mandar una señal de complacencia y que se está satisfecho con una inflación general elevada”, detalló el banquero central.

Según el economista para América Latina en Goldman Sachs, Alberto Ramos, “el funcionario está preocupado por la credibilidad de la Junta de Gobierno y criticó abiertamente los ciclos monetarios en los que la política se flexibilizó prematuramente o se mantuvo acomodaticia mientras la inflación estuvo por encima de la meta”.

“Por el momento necesitamos un poco más tiempo tanto para confirmar la tendencia que las señales positivas parecieran sugerir, así como para evaluar si necesitamos ajustar nuestra función de reacción ante las condiciones cíclicas y monetarias globales que se avecinan en los próximos meses”, señaló Heath al explicar su postura.

Banco de México es uno de los pocos bancos centrales que incorpora en la minuta, el argumento disidente de los miembros en la decisión reportada.

Clave, conocer al sustituto de Espinosa

Por otro lado, economistas del Deutsche Bank destacaron en un análisis que será clave conocer las opiniones del sustituto de la subgobernadora de Banco de México, Irene Espinosa, quien termina su periodo en el cargo el 31 de diciembre de este año.

“Quien sustituya a la subgobernadora Espinosa puede inclinar la balanza a favor de un recorte mayor en el futuro, siempre que las perspectivas de inflación no se deterioren materialmente y si el contexto externo es suficientemente favorable”, resaltaron los expertos del DB.

El próximo anuncio monetario está programado para el 14 de noviembre. Será el penúltimo en el que participará la subgobernadora Espinosa, decana de la Junta de Gobierno.