¿Los bancos centrales influyen en el crecimiento?

Estamos viviendo momentos cargados de incertidumbre en los mercados financieros, por ejemplo: El pronunciamiento de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) a los recortes graduales de los estímulos monetarios; la recuperación económica en Europa; el tema de la intervención militar a Siria y sus efectos sobre la situación económica y financiera en los mercados internacionales; a este contexto se suma la interrogante sobre quién reemplazará al actual presidente de la FED, Ben Bernanke, lo cual se podría dilucidar en este mes.

En México se ha reducido la expectativa de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) por parte de Banco de México a 1.8%; el tipo de cambio peso-dólar continuará con movimientos volátiles, con la expectativa de que supere el precio de los 13.50 pesos; y los mercados internacionales están cada vez más escépticos de las reformas estructurales que le pueden dar un fuerte impulso a la economía.

Todo este entorno de incertidumbre siembra en el mercado la duda de si el Banco de México debe de disminuir la tasa de referencia como mecanismo de política monetaria que pueda incentivar el crecimiento económico.

La disminución de la tasa de referencia incide principalmente en cuatro factores que pueden impactar en tu economía personal en el corto plazo:

Tasas de interés de mediano y largo plazo

Las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la expectativa que se tenga de las tasas de interés de corto plazo en el futuro. Así, cuando se inducen cambios en las tasas de referencia por medio del banco central, éstas puede repercutir en toda la curva de tasas de interés.

Ante una disminución de las tasas de interés se incentiva el gasto. Por un lado, al disminuir el costo del dinero para financiar proyectos, esto incentiva la inversión; por otro, disminuye el costo de oportunidad del consumo, por lo que éste tiende a aumentar.

El crédito

Una disminución de las tasas de interés aumenta la disponibilidad de crédito en la economía para inversión y consumo. Por una parte, abarata el costo del crédito y la cantidad demandada del mismo aumenta.

Por otra, la oferta de crédito puede aumentar, en virtud de que una tasa de interés real menor puede implicar menor riesgo de recuperación de cartera. El aumento del consumo y la inversión se traduce a su vez en un aumento en la demanda agregada y, consecuentemente, en una mayor inflación.

Tipo de cambio

La disminución de las tasas de interés suele hacer menos atractivos los activos financieros domésticos, en relación con los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que se presente una depreciación del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una reasignación del gasto en la economía.

Ello debido a que el referido ajuste cambiario tiende a encarecer las importaciones y a abaratar las exportaciones. Esto tiende a aumentar la demanda agregada y, eventualmente, la inflación. Por otra parte, la depreciación del tipo de cambio significa que aumentan los costos de los insumos importados, los que a su vez se traduce en mayores costos para las empresas, lo cual afecta de manera negativa a la inflación.

Precio de otros activos

Una disminución en las tasas de interés tiende a hacer menos atractiva la inversión en instrumentos de deuda y puede aumentar la demanda de acciones.

En conclusión, el disminuir la tasa de referencia incentiva la inversión y el consumo, pero aumenta la inflación y la depreciación del tipo de cambio.

Cabe mencionar que existen canales adicionales a través de los cuales la política monetaria influye sobre el comportamiento de la economía y los bancos centrales deben tomar un mayor número de variables para diagnosticar los ciclos económicos y analizar a detalle las medidas adoptadas de corto plazo, como la política monetaria, ya que a largo plazo todo tiende a una neutralidad y, siendo así la actuación de la autoridad monetaria, no puede influir en el crecimiento económico sostenible a largo plazo, que es el que beneficia en mayor medida a un país.?

*Asset Management BBVA Bancomer.

manuel.chavez@bbva.bancomer.com