¿Cuáles son las acciones preferidas de los gestores "value"?

"Invertir en un buen negocio a buen precio es la estrategia más rentable y la inversión en renta variable es la más segura a largo plazo". Éstas fueron las dos ideas que los responsables de Bestinver, la mayor gestora 'value' española, quisieron transmitir en su reciente conferencia anual a los inversionistas. Una filosofía de inversión que tiene su máximo exponente en Warren Buffett.

¿En qué compañías encuentran valor estos gestores?

Las principales apuestas de Bestinver, según reconocieron los responsables de la gestora ante sus inversionistas, están centradas en cuatro grandes sectores: consumo, industria, financiero y comunicación y tecnología.

Entre los valores industriales se encuentra Volvo, el mayor fabricante de camiones de gran tonelaje de Europa, del que destacan, además de su atractiva valoración, su buena generación de caja y la gran calidad del nuevo equipo directivo. Entre sus apuestas del sector de la comunicación y la tecnología se encuentra la compañía francesa de investigación de mercados Ipsos. Pese a ser una compañía apenas seguida por los analistas, los gestores de Bestinver valoran su amplio margen de seguridad y confían en la relevancia futura de la investigación de mercados.

La cadena de supermercados francesa Casino es uno de los valores del sector consumo que forma parte de la cartera de los fondos de Bestinver. Pese al endeudamiento de la compañía, la gestora llama la atención sobre los valiosos y líquidos activos con los que cuenta para reducir la deuda, cree que su exposición a emergentes es menor a la reportada y valora su capacidad para simplificar la estructura.

Entre sus apuestas españolas se encuentra la socimi Merlin Properties, de la que destacan su alta visibilidad de los ingresos, ligada a la inflación, y que un crecimiento de la rentas del 3% es suficiente para lograr rentabilidades adecuadas. La gestora también tiene entre sus preferencias a otros valores españoles como Barón de Ley, Telefónica e Indra.

Otro clásico de los fondos 'value' españoles es el Metavalor, gestionado por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez Quesada. El fondo de Metagestión también tiene en cartera títulos de Barón de Ley. Según explicó Ruiz en el XII Foro Medcap de empresas de mediana capitalización organizado por BME, la compañía vitivinícola "cumple todos los criterios de la inversión en valor: un negocio con activos únicos, posición neta de caja y un equipo que ha hecho una gestión excelente, con una enorme generación de valor para el accionista". Llegaron a tener en 2013 un 10% de su cartera en la compañía, el máximo legal permitido. Ahora, como tiene menos potencial, representa un 3,5%. También alabó al equipo gestor de Vidrala, "que ha generado caja y ha hecho adquisiciones que han aportado valor a sus accionistas desde el principio, recomprando acciones y pagando dividendos según convenía". Tiene dos compañías del MAB, Altia y Grupo Secuoya. Desde que invirtió en ellas ha multiplicado por tres y por seis, respectivamente, lo invertido.

También tiene en cartera tres Socimi, Axiare, Lar y Merlin, "que son las mejores eligiendo activos". Vigila de cerca el posible impacto de las elecciones en el tratamiento fiscal de estas sociedades. Otro valor que le gusta es Talgo, porque la acción ya descuenta todo lo malo que le puede ocurrir.

Amiral, fundada por François Badelon, es otra gestora que aplica el modelo 'value investing' en sus fondos. Entre sus apuestas se encuentran Sixt, Baidu, easyJet y Berkshire Hathaway.

Sixt es una empresa alemana de alquiler de vehículos con unos sólidos resultados. Para la gestora, la compañía continúa cotizando con descuento, porque el mercado no está teniendo en cuenta los 800 millones de euros de flujo de caja corporativo presentes en el balance (casi un 40% de su capitalización bursátil). Baidu es el "Google chino" gracias a su posición de líder indiscutible del mercado de las búsquedas online. Amiral destaca que la valoración de su actividad principal -la investigación- continúa siendo todavía solo 10 veces el resultado neto de 2016 pese a registrar un crecimiento superior al 20%. Además, la empresa realiza una inversión considerable en nuevas actividades como entrega de comida a domicilio o compras colectivas, segmento en el que está recortando rápidamente posiciones respecto de los líderes.

Las aerolíneas de bajo coste se están convirtiendo, en opinión de la gestora, en los grandes actores del transporte aéreo dentro de Europa. Por su flexibilidad y la naturaleza industrial de su modelo (un único modelo de aeronave), easyJet puede ofrecer tarifas muy competitivas al tiempo que es capaz de captar a viajeros de negocios, que representan casi un 25% de sus ventas. La compañía controla franjas horarias de despegue/aterrizaje únicas en muchos de los grandes aeropuertos europeos y aprovechará el fuerte descenso del precio del keroseno (el 30% del coste de un billete) para mejorar su competitividad en materia de precios y no limitándose a preservar su rentabilidad. El título sólo cotiza a 10 veces sus resultados de 2015/16.

En el caso de Berkshire Hathaway, la inversión sigue resultando muy interesante desde el punto de vista de su valoración. Al integrar -por motivos de transparencia- el resultado de las participaciones cotizadas, el PER de 2016 de la sociedad de cartera es inferior a 15 veces, lo que supone un nivel reducido tanto en términos absolutos atendiendo a la calidad de los activos como en términos relativos frente al mercado estadounidense. Además, la acción cotiza a menos de un 10% por encima de la ratio precio/fondos propios del 1,2%, umbral en el que los directivos anunciaron que la compañía recompraría sus propios títulos. Por tanto, ésta ofrece una red de seguridad considerable frente a caídas.

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