Se disipa tensión en los mercados

A inicios de julio, se observó una mayor afluencia de recursos hacia activos considerados seguros, lo que ocasionó descensos importantes en las tasas de los bonos del Tesoro de EU y una apreciación generalizada del dólar frente a otras divisas, incluyendo al peso mexicano que funciona como divisa de cobertura en los mercados internacionales de capital. Lo anterior respondió a las complicaciones de la crisis de deuda en Grecia y a una generalizada e importante caída en el mercado accionario de China

No obstante, las tensiones en los mercados financieros se liberaron luego de que ambos factores de riesgo sistémico se disiparon tras darse a conocer las siguientes noticias:

1. La Troika, integrada por el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y la Comisión Europea, finalmente logró llegar a una resolución que la acerca a liberar un nuevo rescate financiero para Grecia. A cambio, Grecia tendrá que someterse a una serie de reformas y medidas fiscales restrictivas, entre las cuales se encuentran incrementar el IVA y crear un fondo de activos públicos que ayude a reducir la deuda.

2. El Banco Popular de China adoptó varias medidas -algunas de ellas sin precedentes- para detener la caída de sus mercados financieros. El gobierno incluso anunció un trabajo en conjunto con casas de Bolsa, para recomprar acciones (por 19,000 millones de dólares) y fondos ETF, además de implementar restricciones a nuevas emisiones de renta variable y a salidas de posiciones existentes.

La distensión de los problemas en Grecia y China incidió de manera positiva en el mercado cambiario; el tipo de cambio peso dólar logró regresar a niveles de 15.70 pesos por dólar, después de haber tocado un máximo histórico (15.83 pesos por dólar), en la jornada del miércoles 8 de julio.

Por su parte, el mercado local de bonos M logró permanecer en un canal lateral y es probable que el clima de menor volatilidad propicie nuevos descensos -aunque acotados- en las tasas de rendimiento. Entre otros factores que apoyan esta premisa se encuentran:

a) En junio, la inflación en México registró una tasa anual mínima en la historia al ubicarse en 2.87 por ciento.

b) El 15 de julio se darán a conocer los resultados de la primera fase de licitaciones de la Ronda Uno de la reforma energética, la cual se espera sea exitosa, en virtud de la participación de 24 empresas.

c) El FMI recortó sus estimados de crecimiento económico global para el 2015, a 3.3 desde 3.5 por ciento. Además, la institución recomendó a EU aplazar hasta el 2016 el inicio de su ciclo restrictivo de política monetaria, debido a la inestabilidad económica y financiera que esto pudiera acarrear.

d) Las expectativas para la primera alza en la tasa de fondeo de la Reserva Federal de EU (Fed) están bien ancladas en septiembre de este año.

Así, cabría esperar que lo que resta de julio, e inclusive agosto, sea más estable para las tasas de interés a nivel local. No obstante, el principal factor de riesgo seguirá siendo la incertidumbre asociada al primer incremento de la tasa de fondeo de la Fed; en recientes declaraciones, Janet Yellen -presidenta de la Fed- confirmó que espera iniciar la normalización monetaria este año. Sin embargo, es previsible que este acontecimiento esté ya en parte descontado por los mercados financieros; la tasa del Tbond a 10 años en EU se ha incrementado ya más de 70 puntos base en lo que va del año.

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