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¿Por qué importa la decisión de Banxico?, ¿por qué no importa tanto...?
Cómo se le ocurre a los del Banco de México (Banxico) bajar las tasas, cuando tenemos una inflación que lleva cinco meses subiendo y, además, el peso está bajo presión, dicen los críticos. No era una decisión fácil, pero hizo lo correcto, dicen los “defensores”: se había tardado. La inflación subyacente está bajando y el mes próximo la Reserva Federal bajará la tasa.
El Banxico decidió bajar la tasa de referencia un cuarto de punto, de 11.00 a 10.75 por ciento. Es apenas el segundo recorte de tasas en un año en el que había expectativas de bajas significativas en el costo del dinero. La baja anterior fue en marzo y, desde entonces, se deterioró el comportamiento de la inflación. La de ayer 8 de agosto, fue una decisión dividida al interior de la Junta de Gobierno y controvertida afuera. La decisión sorprendió, porque la mayoría de los especialistas opinaba que las tasas se quedarían en 11.00 por ciento.
La inflación aprieta y el Banxico se relaja. Es el título principal de la portada de El Economista en la edición del 8 de agosto. ¿Se relaja? El Banxico afloja la política monetaria en momentos en los que la inflación golpea con fuerza en el precio de los alimentos, los servicios, los energéticos y las tarifas del gobierno. No hay dato que impacte tanto como este: las frutas y verduras han subido 23.55% en los 12 meses que van de agosto de 2023 a julio de 2024.
¿Qué pasará en los próximos meses? Es muy probable que la Reserva Federal de Estados Unidos baje las tasas en septiembre. Eso incrementará la probabilidad de que el Banxico haga otras reducciones. La tasa de interés de referencia sigue por las nubes. Dos o tres bajas más de un cuarto de punto dejarían la tasa entre 10 y 10.25 por ciento.
No será tan fácil. La cosa se complica cuando incorporamos otros elementos. ¿Qué pasará si la inflación sigue subiendo y rebasa, por ejemplo, el 6%? ¿Cómo debe reaccionar el Banxico si el tipo de cambio brinca la barrera de los 20 pesos por dólar?
Son tiempos raros para la lógica y desconcertantes para quienes leen los textos académicos con celo cuasirreligioso. Cuando la inflación está subiendo, los bancos centrales no deben bajar las tasas. El dilema está en dejarlas igual o subirlas.
La teoría dice, también, que una baja en las tasas del banco central afectaría la cotización de la moneda nacional. Ayer, el peso abrió en 19.22 por dólar. En el momento en el que se anunció la decisión del Banxico la moneda mexicana estaba en 19.0686. A las 8 de la noche, cotizaba en 18.8699. En la jornada, el peso ganó 36 centavos frente al dólar. Después del anuncio, fue un avance de un poco más de 1 por ciento
¿Necesitamos incorporar más elementos al análisis de la inflación y las decisiones de los bancos centrales? En Estados Unidos y Europa se preguntan si es correcto seguir obsesionados con la core inflation y “menospreciar” el comportamiento de los precios de bienes y servicios con comportamiento muy volátil, como son las frutas y verduras.
En el caso de México, hay quienes cuestionan la eficacia de las decisiones de tasas de interés del Banxico por el bajo nivel de bancarización de la población. En México, sólo 46% de la población tiene una cuenta de banco y más de la mitad de la población no ha tenido un financiamiento (crédito) formal. El impacto de un movimiento en las tasas de interés es limitado, cuando gran parte de la población y una parte significativa de los negocios no está “conectada” con la banca y los sistemas formales de ahorro y crédito, donde se reflejan directamente las decisiones del banco central.
En el momento que vive México, otro aspecto a considerar son los factores no monetarios que pegan a los precios. Son inflacionarias las extorsiones que hacen los grupos criminales a productores agrícolas, transportistas, comerciantes y restaurantes. Es inflacionaria la toma de una carretera, como la México-Puebla por más de 60 horas. ¿Cuánto sube la inflación por las extorsiones? Pónganle el número que quieran 1, 2, 3% o más. Lo cierto es que para combatir este tipo de presiones inflacionarias sirven más las policías, los ministerios públicos y los jueces que la Junta de Gobierno del Banxico.
¿Puede una política monetaria dura compensar el exceso de gasto público y los aumentos de los precios de bienes y servicios administrados por el gobierno? La llama de la inflación en México se aviva con una política de gasto público que transfiere en promedio más de 60,000 millones de pesos mensuales a los beneficiarios de los programas sociales. Esa llama inflacionaria se mueve también cada vez que tenemos un ajuste pequeño en el precio de la gasolina o en alguno de los servicios públicos municipales: luz o agua, por ejemplo. Hacienda necesita tasas más bajas porque gasta 100,000 millones mensuales en servicio de la deuda. No hace su parte, no contribuye para bajar la inflación.
Un movimiento en las tasas de interés del banco central tiene un impacto limitado en el control de la inflación, pero tiene un efecto simbólico que no podemos minimizar. Genera expectativas de la inflación que viene. Algo cruje, cuando el Banxico anuncia una baja de un cuarto de punto, el mismo día que modifica su proyección de la inflación para el final del año de 4.0 a 4.4 por ciento. ¿Debemos resignarnos a decir adiós a la meta inflacionaria de 3.0% y acostumbrarnos a una nueva normalidad más cercana a 5 o 6%?