América latina teme a una pronta guerra de divisas

América Latina se pone brasileña. Antes, era sólo Brasil, la mayor economía de la región, el que se quejaba sobre las devaluaciones competitivas generadas por la impresión de billetes en Occidente, conocidas como guerra de divisas.

Ahora, a medida que Japón se une a la carrera para devaluar, las economías de la región más ortodoxas y más favorables al libre comercio, favoritas de los inversionistas: Chile, México, Colombia y Perú, también temen salir perjudicadas. El tema podría dominar esta semana la reunión del G-20, dado que exportadores asiáticos como Corea del Sur también están preocupados por la apreciación monetaria.

No todas las autoridades de América Latina han usado el término guerra de divisas , dijo el encargado de investigación para América Latina en JP Morgan, Luis Oganes. Ellos están expresando una creciente preocupación y están reaccionando frente a eso .

La semana pasada, el ministro de Hacienda de Chile, Felipe Larraín, lamentó que las devaluaciones competitivas de las divisas globales producto del alivio cuantitativo (QE) pudieran llevar a nuevas formas de proteccionismo comercial .

El gobernador del Banco de México, Agustín Carstens, dijo que los flujos masivos de capital transfronterizo podrían producir una tormenta perfecta . Añadió: Las preocupaciones de burbujas de precios de activos alimentadas por auges crediticios están comenzando a reaparecer .

Esas preocupaciones son lo opuesto a las de economías latinoamericanas mal administradas, como la situación de Venezuela que devaluó su moneda o Argentina, que sufren salidas de capital.

Lo que hace que esta ronda de reclamos de guerra de divisas sea distinta de cuando Brasil acuñó la frase en el 2010 es que después de años de políticas ortodoxas, las economías chilena, colombiana, peruana y mexicana disfrutan de tasas de interés e inflación más bajas y de menores déficit presupuestarios. Y siguen sufriendo.

El término guerra de divisas es usado con frecuencia como un chivo expiatorio de las autoridades , dijo el economista de la consultora Capital Economics, Michael Henderson. El hecho que personas como Carstens de México estén recogiendo la idea le da más credibilidad .

Desde luego, la evidencia parece clara. Las divisas chilena, mexicana, colombiana y peruana se apreciaron cerca de 10% frente al dólar en el 2012. El promedio de sus divisas ponderadas ajustadas a inflación está ahora 8% por sobre el promedio a 10 años. Esto ha provocado protestas de los exportadores locales y una presión creciente de los políticos para que se haga algo .

Parte de la razón de la apreciación del tipo de cambio es que Chile, Perú y Colombia están disfrutando de un impulso comercial por los altos precios de las materias primas.

Pero México, donde la manufactura representa 75% de las exportaciones, también lamenta estar involucrado en una guerra cambiaria derivada del alivio cuantitativo, pese a que el QE ayudó a impulsar a las economías desarrolladas y, por lo tanto, a la suya.

Este tipo de estrategia tiene límites y conlleva sus propios problemas. Bajar las tasas de interés puede fomentar auges en el crédito y el crédito privado ya está creciendo a un promedio de 13% entre las cuatro economías, según Capital Economics. Un crecimiento del crédito más rápido puede llevar a un sobrecalentamiento, pero elevar las tasas de interés para enfriar la economía sólo atrae más flujos de capital. Es un desafortunado círculo vicioso, sin una fórmula mágica para resolverlo.