Condiciones para una sorpresa de Banxico

En fechas recientes, la tasa de rendimiento El Bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha presentado descensos debido a la mayor demanda de activos de bajo riesgo y alta calidad crediticia

Este mismo fenómeno ha ocasionado que las tasas del Bono M a 10 años se presionen al alza (ante la salida hacia los instrumentos estadounidenses), en conjunto con la depreciación del peso observada en las últimas semanas. En realidad, la divisa estadounidense ha tenido una apreciación generalizada frente a la mayoría de las divisas, particularmente de los países emergentes, que resienten de modo especial la caída en los precios de las materias primas.

Gran parte de la depreciación del peso en el año se generó en julio debido a los siguientes factores:

• Permeó la expectativa en torno al alza de la tasa de fondeo de la Reserva Federal (Fed), que varios Bancos Centrales homologarán.

• Diversos indicadores sectoriales y de empleo en EU continuaron sólidos, lo que fortalece la expectativa de acción de la Fed en septiembre.

• Ha ocurrido una baja en los precios de varias materias primas (en detrimento de las economías emergentes); algunas alcanzaron mínimos de varios meses.

• Entre la caída en los precios de las materias primas, destaca la baja del precio del petróleo que en las últimas semanas pasó de 60 dólares por barril (dpb) a cotizar por debajo de los 50 dpb.

El panorama pesimista para el precio del petróleo podría ser estructural y prolongado, lo que constituye una fuente de riesgo de depreciación adicional por las siguientes causas:

• En los Estados Unidos, lejos de disminuir la producción de Shale Gas con respecto a otros años, ha aumentado (a la par que sus inventarios), a pesar de la baja en los precios observada durante el 2014.

• El regreso de Irán al mercado petrolero, donde su alto nivel de reservas de crudo puede favorecer una expansión adicional de la oferta.

• La actual crisis financiera en China puede reducir aún más su crecimiento y con ello la demanda mundial de hidrocarburos.

• La producción promedio de los países de la OPEP se encuentra cercana a un máximo de 6 años, y no se prevén acciones de cártel para estabilizar el precio del petróleo.

Las condiciones descritas explican los descensos en la tasa del Bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años, que actualmente se ubica alrededor de 2.30 por ciento. Esto a pesar de las expectativas de alza en la tasa de referencia de la Reserva Federal de los EU, la cual podría confirmarse en la reunión de la Fed del próximo 29 de julio para materializarse el 17 de septiembre, de acuerdo con el consenso del mercado.

Para México, los flujos de salida de extranjeros en los mercados de Cetes y Bonos M podrían no haber terminado, por lo que las presiones alcistas sobre la paridad cambiaria y las tasas locales podrían continuar durante agosto, hasta el alza en la tasa de la Reserva Federal anticipada para el 17 de septiembre.

En este complicado contexto, una precipitación de eventos en la que Banco de México anunciará un sorpresivo incremento en su tasa de referencia de manera anticipada a la Fed (esto es, en su reunión de política monetaria del próximo 30 de julio) tendría un importante efecto de señalización y mayor certidumbre que favorecería las condiciones de menor volatilidad en los mercados.

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