Pausa monetaria...?para largo

Los últimos días han sido muy intensos en materia de política monetaria. Diversos bancos centrales han realizado sus reuniones, incluyendo al Banco de México, con resultados contrarios y que reflejan una situación económica que claramente todavía no es homogénea en el mundo.

Hace unos días el Banco Central de India (BCI) decidió recortar en 50 puntos base (pb) la tasa de referencia para dejarla en 8 por ciento. El banco central había subido la tasa de referencia en 13 meses, seguidos ante las fuertes presiones inflacionarias que llevaron a los precios a registrar una mediación anual cercana a 10% frente al objetivo de 7 por ciento.

En Brasil también se ha hecho sentir la desaceleración, orillando al Banco Central de Brasil (BCB) a instrumentar una política monetaria expansiva.

El BCB anunció un nuevo recorte de 75 pb en las tasas de interés para fijarlas en 9%, muy cerca del mínimo histórico de 8.75% registrado en julio del 2009.

En este contexto de menor actividad productiva y de baja en tasas en algunos países emergentes se realizó la reunión del Banco de México (Banxico).

A pesar de estos dos elementos, mayor laxitud monetaria en economías emergentes e inflación a la baja, Banxico decidió mantener sin cambios en 4.5% la tasa interbancaria, teniendo como respaldo tres elementos. El primero y más importante, que los indicadores de producción y empleo apuntan hacia una expansión económica de la mano de un importante repunte de las exportaciones manufactureras.

Por otro lado, si bien la inflación ha mostrado una evolución favorable, lo cierto es que esto obedece a fenómenos estacionales, como la entrada en vigor del subsidio a las tarifas eléctricas, por lo que seguramente dicha trayectoria se revertirá en los siguientes meses , por lo que no tendría sentido disminuir las tasas en un escenario en el que los precios cambiarán de dirección.

Finalmente, un recorte en la tasa de interés pudiera haber impactado negativamente la evolución del tipo de cambio y esto a su vez repercutido sobre la inflación, que es lo que Banxico tiene que cuidar.

Hasta ahora los ajustes cambiarios han presionado moderadamente el precio de las mercancías y claramente no han afectado la formación de precios. ¿Estaría dispuesto Banxico a bajar la tasa y sumarse a los riesgos cambiarios que ya de por sí implica la incertidumbre global? No creo.

Me parece que hoy la economía mexicana presenta un balance alentador entre dinamismo económico y tendencia inflacionaria, lo que anticipa un sesgo neutral de la política monetaria. Recortar la tasa de interés interbancaria a un día tendría un impacto marginal sobre la actividad económica; hoy por hoy, el principal determinante del crecimiento de México es el dinamismo de Estados Unidos.

Nuestro país seguirá creciendo si lo hace nuestro principal socio comercial. En el comunicado de política monetaria hay dos renglones importantes: En México, la actividad productiva continúa mostrándose resistente ante un entorno externo adverso e incierto . ¿Por qué ha sido tan resistente la economía mexicana si no se han recortado las tasas de interés?. Banxico responde a este cuestionamiento en el propio comunicado. Durante el primer trimestre del 2012, la actividad económica ha mostrado una trayectoria positiva. En particular, las exportaciones presentaron un repunte en ese periodo .

Así, preparémonos para una pausa aún más prolongada en la política monetaria.?

*Manuel Guzmán M. es director ejecutivo de Administración de Portafolios y Análisis y Estrategia Económica de Grupo Financiero Ve Por Más.