Reafirmando ?objetivo para el IPC

Se requieren ciertas condiciones para sostener un rally en los mercados accionarios y éstas aplican en cualquier parte del mundo.

Algunas de las más importantes son: (1) múltiplos atractivos, (2) liquidez y (3) perspectivas de crecimiento económico. Veamos.

(1) Múltiplos: La recesión del 2008-2009 causó un deterioro en los múltiplos accionarios globales que aún no se han recuperado totalmente (claro, con excepción del mercado mexicano que es uno de los más caros del mundo), sobre todo a la luz de buenos reportes corporativos en EU que se traducen en generación de efectivo.

(2) Liquidez: los bancos centrales del mundo, especialmente la Fed, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón han reforzado su compromiso de inyectar liquidez a sus distintos sistemas financieros, lo que en principio es positivo para los mercados accionarios, siempre y cuando la inflación no se salga de control.

Si el cambio tecnológico y los incrementos en productividad son suficientemente efectivos, la inyección monetaria no necesariamente será inflacionaria. El riesgo, por supuesto, es que la llamada trampa de liquidez impida que esta inyección sea efectiva y que sus únicos efectos sean inflacionarios, lo que nos llevaría a una situación de estanflación en las principales economías, un riesgo aún remoto, pero preocupante.

(3) Crecimiento económico: el problema es entonces la pérdida de dinamismo económico a nivel global. De hecho, esta semana el FMI ajustó a la baja sus perspectivas de crecimiento económico global en el 2013 a 3.6% (desde 3.9% pronosticado previamente).

La economía de EU muestra una desaceleración notable que, no obstante, puede revertirse a partir del primer trimestre del 2013, una vez terminadas las elecciones estadounidenses. Los reportes corporativos al tercer trimestre nos deben ayudar a corroborar si los múltiplos pueden hacerse aún más atractivos.

El mercado también espera que la conclusión de las elecciones en EU abra paso a una solución al llamado acantilado fiscal , que puede causar una nueva recesión en ese país que podría extenderse a todo el planeta.

Es importante considerar que una gran nube aún se cierne sobre el panorama accionario global: se trata del problema de finanzas públicas e insuficiente capitalización bancaria en Europa.

Perspectivas para la BMV

La Bolsa Mexicana de Valores es una de las más caras del mundo en términos de su múltiplo EV/EBITDA y no logró abatirlo significativamente con el reporte al segundo trimestre. Las expectativas de algunos participantes están puestas en este tercer trimestre.

Si no se produce un incremento significativo en el flujo operativo (medido a través del EBITDA) y/o una reducción importante en deuda, es muy probable que se produzca un ajuste accionario considerable antes del cierre de año.

No obstante, en un océano de problemas financieros globales, los inversionistas observan al mercado mexicano como una apuesta sólida. A nivel agregado, entre las empresas que integran el IPC los fundamentos siguen siendo buenos, sobre todo dado el sólido crecimiento en ventas, pero algunas tendencias preocupan, como: (1) reducción significativa en liquidez, especialmente en el efectivo disponible; (2) incremento en el endeudamiento neto; (3) caída en los principales márgenes, y (4) estancamiento en rentabilidad.

Aunque existen algunas empresas seleccionadas para las que estas tendencias no aplican, los inversionistas analizarán cuidadosamente los resultados al tercer trimestre con la esperanza de que estas tendencias se reviertan a nivel agregado.

Sólo así podríamos justificar nuevos máximos históricos para el IPC. Mientras tanto, la BMV estará sujeta a la volatilidad internacional que aunque se ha reducido considerablemente, puede resurgir como consecuencia de los problemas en Europa. Mantenemos nuestro estimado para el IPC en 43,000 unidades al cierre del 2012.?

*Héctor O. Romero es director General, Signum Research