Lectura 4:00 min
Vista previa al cuarto trimestre
El principal indicador del mercado accionario mexicano se encuentra por debajo de su nivel de cierre en el 2012. Medido a través de este índice, el mercado accionario no ha tenido un desempeño favorable para los inversionistas. La razón es muy sencilla: los fundamentos no han mostrado tendencias positivas.
En resumen, en términos reales, tenemos que: 1. Los activos totales de las empresas del IPyC se han estancado desde el 2011 en torno a 4.2 billones de pesos; 2. La liquidez muestra una tendencia de baja desde 2010-III; 3. El stock de capital (propiedad, planta y equipo) de las empresas que integran el principal indicador, se encuentra en los mismos niveles que hace tres años; 4. La deuda neta como razón del EBITDA ha crecido desde 1.5 hasta dos veces en tres años; 5. Las ventas no han crecido desde 2012-II, y 6. El margen operativo lleva tres años en declive. Como resultado de este gris desempeño, el múltiplo VE/EBITDA no se ha logrado abaratar significativamente y se encuentra alrededor de su percentil 80.
Las empresas que componen el IPyC son las más grandes, dinámicas y modernas en la economía mexicana. Si estas empresas muestran estos resultados, ¿qué podemos esperar del resto de la economía? Pensemos por ejemplo en el stock de capital. Un estancamiento de tres años en este rubro nos permite pensar que las empresas del IPyC no están invirtiendo en su planta y equipo, con lo que difícilmente podemos esperar ganancias significativas en productividad en el futuro. Llama mucho la atención que las empresas no realicen inversiones y no obstante se estén apalancando.
Por otro lado, el estancamiento en ventas y la caída en márgenes de los últimos tres años nos hablan de un contexto complicado para las principales empresas mexicanas. Desde nuestro punto de vista, este panorama se complicó aún más a partir de la reforma fiscal que entró en vigor el primero de enero del año pasado, con la que vimos una caída significativa tanto en indicadores como en confianza del consumidor, del productor y de la producción industrial, entre otros factores fundamentales. Al momento de escribir este artículo, desconocemos cuánto creció el PIB durante el 2014, pero estimamos algo así como 2.01%, lo que es ligeramente superior a la mitad del 3.9% previsto en la Ley de Ingresos del 2014.
Los reportes corporativos al cuarto trimestre aún no han concluido, las empresas tienen hasta el 27 de febrero para enviar sus estados financieros consolidados al cierre de año. Aun así, ya contamos con 15 de los 56 reportes con cobertura de Signum Research y Punto Casa de Bolsa.
Empecemos por los reportes excelentes y buenos. En orden alfabético, en primer lugar, tenemos a ACTINVER con un buen reporte que mostró cifras sobresalientes en su división de banca de inversión, la cual impulsó los ingresos operativos y una utilidad neta superior a P$100 millones. BACHOCO tuvo un excelente reporte, con un importante crecimiento en precio y en volumen de ventas y baja en el precio de sus insumos que apoyó sus márgenes. Las ventas trimestrales se incrementaron 11.9% año a año (a/a).
CEMEX también mostró un buen reporte, con un incremento en ventas trimestrales de 6.6% a/a y avances significativos en el refinanciamiento de sus pasivos. CREAL mostró un reporte positivo, con un impresionante crecimiento en ingresos trimestrales de 36.9%; la misma calificación aplica al reporte de GFREGIO, con un incremento en ingresos de 10.2%.
GMEXICO mostró un gran reporte, con un desempeño en su segmento minero mejor a lo esperado y buenos resultados en la división de transporte, aunque el EBITDA cayó 10.4%. Hoteles City (HCITY) también tuvo un buen reporte, con un avance en ventas de 28.7%. WALMEX reportó un incremento de 4.3% en ventas y de 20 puntos base en su margen EBITDA. Otros reportes que calificamos como buenos son los de MEGA, OHLMEX y SANMEX.
Entre los reportes regulares, encontramos los de AGUA, AMX y CULTIBA. Los malos reportes corresponden a: BOLSA, con importantes gastos no recurrentes; GISSA, que aunque tuvo un buen desempeño en su división automotriz fue afectada por mayores gastos en su división de construcción y materiales; KIMBER que sigue afectada por la debilidad en el consumo doméstico y un aumento en costos por la depreciación de la moneda; su EBITDA cayó 21%, no obstante, sigue siendo una de las empresas más rentables de México.
La próxima semana llegará la mayor parte de los reportes al cuarto trimestre del 2014. Aunque revisaremos algunas de nuestras recomendaciones al finalizar este ciclo trimestral, recomendamos compra de: FIBRAPL, GFREGIO y WALMEX. Por otro lado, nuestras emisoras favoritas -topruebasicks- son: GAP, ALSEA, FEMSA, SPORT, FIBRAMQ, HCITY, GFREGIO y GMEXICO.
Héctor Romero es director general de Signum Research.
