Especialistas escépticos ante esfuerzos de AMX en Europa

Después de que la oferta pública para adquirir las acciones que no poseía de la empresa holandesa KPN no prosperara, América Móvil (AMX) ha vuelto a fijar su atención en el mercado europeo, ahora en Telekom Austria (TKA), aunque los especialistas aún no se encuentran convencidos al 100% de las ventajas de esta adquisición.

El pasado miércoles, AMX anunció un acuerdo de accionistas por el cual presentará una oferta pública para comprar las acciones que la compañía y OIAG (actual controladora de Telekom Austria-TKA) todavía no tienen en TKA, además de participar en un aumento de capital en la operadora de telecomunicaciones para fortalecer sus operaciones. Actualmente, el 26.8% de TKA se encuentra en manos de América Móvil.

De concretarse el acuerdo, el cual está sujeto a la obtención de ciertas autorizaciones regulatorias, AMX logrará por fin aumentar su exposición al mercado europeo y al mismo tiempo una nueva fuente de diversificación para sus ingresos.

Telekom Austria opera actualmente en Austria, Bielorrusia, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, Liechtenstein, Macedonia y Serbia. Al cierre de 2013, la empresa de telecomunicaciones contaba con aproximadamente 2.6 millones de suscriptores de línea fija, 20.1 millones de suscriptores celulares, ingresos por valor de 4,184 millones de euros, un EBITDA de 1,288 millones y una deuda neta de 3,758 millones.

En caso de que AMX pudiera consolidar a TKA esta representaría con base en cifras proforma (2014e) el 8.5% de los ingresos y del Ebitda. En cuanto a suscriptores celulares y a accesos fijos, TKA representaría el 6.9% y 3.6%, respectivamente.

A pesar de que estas cifras podrían resultar positivas para las operaciones de AMX, los analistas de Accival consideran que los beneficios inmediatos para AMX no están claros, dado que el negocio de TKA atraviesa desafíos: las ventas han caído 3% anualmente desde 2010, el Ebitda se ha contraído 8% por año y el margen ha perdido 4.6% desde entonces. Por otra parte, TKA está altamente apalancada, con un múltiplo deuda neta/EBITDA de 2.9x, lo cual probablemente ha repercutido negativamente en su posición competidora .

Añade que aunque la oferta pública debería reducir el múltiplo a 2.1x (mejorando su capacidad de competir) los esfuerzos de reactivación del negocio podrían añadir volatilidad a las utilidades de América Móvil.

En términos de costo de la adquisición, y en caso de que la Oferta Pública fuera exitosa y se lleve a cabo el aumento de capital, AMX tendría que invertir un monto aproximado de 2,276 millones de euros para incrementar su posición accionaria de 26.81% a 75 por ciento.

Consideramos que esta adquisición podría ser fácilmente financiada por AMX mediante la emisión de deuda y/o pasivos bancarios pero su razón de deuda neta a Ebitda 2014e (proforma) se elevaría de 1.7x a 2.0x. No obstante, consideramos que AMX tiene otra alternativa la cual no representaría una presión para su balance. Esta alternativa sería la venta de su participación accionaria de 24.8% en KPN (valor de mercado actual de 2,647 millones de euros) y le permitiría concentrar sus recursos y esfuerzos en una sola compañía. Esto considerando el antecedente de la fuerte oposición que enfrentó AMX el año pasado por algunos accionistas de KPN impidiéndole incrementar su participación y tomar el control de esa empresa , dicen los analistas de Banorte.

El punto más beneficioso de esta probable incursión, coinciden en señalar los expertos, es que esta adquisición debería reducir la exposición de AMX a México. En la actualidad, el mercado mexicano representa el 35% de las ventas totales de AMX, contra un 31% estimado cuando se consolide completamente TKA.

Cabe recordar que AMX enfrenta un entorno regulatorio más hostil en México por parte del Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFETEL), lo cual creemos que pone en riesgo su rentabilidad a largo plazo. En ese sentido, AMX parece estar tratando de diversificar sus operaciones para reducir sus riesgos operativos , dicen los analistas de Accival.

Otro punto a favor, añaden los expertos de Banorte, sería la posibilidad de buscar un crecimiento de TKA mediante oportunidades que se generen en los países donde actualmente opera o hacia otros países de Europa Central y del Este. Sin embargo, del lado negativo ven que esta adquisición elevaría la razón de deuda neta a EBITDA, disminuiría la posibilidad de un mayor retorno de efectivo hacia los accionistas e implicaría un riesgo de ejecución en la operación en países donde la compañía no cuenta con experiencia.

Desde el pasado miércoles, fecha del anuncio de compra de la empresa de Carlos Slim, las acciones de AMX no han mostrado movimientos importantes (+2,29%), pues los especialistas consideran que el efecto de corto plazo es neutral, aunque en el largo plazo, dependerá del desempeño de TKA.

En lo que va del año las acciones de AMX registran un retroceso de 14.08% (al cierre de ayer), afectadas principalmente por un entorno regulatorio más agresivo en México y una caída en la rentabilidad de la empresa, consecuencia del avance tecnológico que ha desplazado a la telefonía, hasta hace unos años su principal nicho de negocio.

Este martes después del cierre del mercado la empresa presentó sus resultados del primer trimestre de 2014, los cuales fueron calificados por los analistas como débiles. Las cifras del trimestre incluyeron una depuración de la base de suscriptores, variaciones marginales a nivel operativo y una fuerte caída en la utilidad neta.

Por el momento recomendaciones para la acción promedian mantener, aunque el impacto de las leyes secundarias en materia de telecomunicaciones y radiodifusión, las cuales aún no han sido presentadas, podría traer consigo ajustes a los estimados de los expertos y también a sus precios objetivos.

De acuerdo con los analistas de Monex, las ventas y el Ebitda de AMX durante 2014 reportarían un crecimiento de +0.1% y -0.8%, respectivamente.

fondos@eleconomista.com.mx