La última de reportes 2T10

El verdadero medio de ganar mucho consiste en no querer nunca ganar demasiado

Fénelon

Calificación: muy en línea con lo esperado. Con esta participación, termina el ciclo de comentarios relacionados con los reportes financieros corporativos en Bolsa correspondientes al segundo trimestre del 2010 (2T10).

De un total de 47 empresas con estimados de EBITDA (Utilidad Operativa + Depreciación) al 2T10, 47% presentó cifras en línea con lo estimado, otro 30% estuvo por debajo de lo esperado y 23% resultaron mejor a lo previsto.

El grupo de 10 emisoras cuyo EBITDA representa el 80.9% del total del Índice de Precios y Cotizaciónes (IPC), observó un avance en términos nominales de 8.8% en el 1T10, mientras que la muestra completa de IPC avanzó 9.8%, a nivel acumulado el crecimiento al primer semestre de 2010 (1S10) fue de 11.3 por ciento.

A pesar de que la mediana de crecimiento nominal en ventas y EBITDA de una muestra de 67 emisoras muy similar (9.63 y 9.72%, respectivamente), las empresas con los mayores crecimientos de EBITDA se explicaron en gran parte por una reducción de costos (el crecimiento en ventas fue proporcionalmente menor).

Menor diferencia vs el Producto Interno Bruto

En esta ocasión, el avance de 8.8% en el EBITDA del grupo de las 10 empresas mexicanas en Bolsa de mayor impacto en el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) resultó con una diferencia menos importante a la que tradicionalmente se ha observado entre dicho crecimiento y el del Producto Interno Bruto (PIB) del país en el mismo plazo.

Para el 2T10, se anticipa un avance en el PIB cercano a 6.0 por ciento. La menor diferencia radica en que el PIB del país responde en esta ocasión de manera muy importante a un componente de exportaciones (principalmente del sector automotriz), mientras que el componente de exportación del grupo de las 10 emisoras importantes del IPC es proporcionalmente menor.

Ganadoras

Fuertes crecimientos operativos y mejor a lo esperado: concluido el periodo de reportes financieros de empresas al segundo trimestre del 2010 (2T10), calificamos como ganadoras sin importar el origen del crecimiento, a las empresas que observaron además de un avance anual a nivel operativo (EBITDA) sobresaliente (+10% nominal), un crecimiento mejor a su estimación (nuestra, consenso y/o tendencia). Ellas fueron: Autlán, Gmexico, Cmr, Gmd, Gap, Telint, Vitro, Gcarso y Alfa. Otras ganadoras fueron empresas con crecimientos operativos destacados (+10% nominal), pero en línea con la estimación que se tenían: Peñoles, Mexchem, Lab, Alsea, Lamosa, Oma, Walmex, Kof, Tvazteca y Amx. Finalmente, empresas con fuertes avances anuales (+15% nominal) en las que no tuvimos estimaciones previas para comparar fueron: Gissa, Ideal, Tmm, Bolsa, Bafar, Cie y Pinfra.

Parámetros de calificación

Para considerar que el resultado de una empresa está en línea con nuestra estimación, dicho resultado debe contenerse en un rango de variación porcentual (%) no mayor a 5% (arriba o abajo) vs. la proyección realizada, tanto a la baja como a la alza. Un resultado arriba de 5% se considera Mejor y 5% abajo del pronóstico se califica de peor . A esto nos referimos en la sección de análisis de resultados.

En la tabla anexa, se identifica a las empresas consideradas como ganadoras bajo cuatro distintos criterios o categorías:

1) Las de fuerte crecimiento operativo nominal -EBITDA - (mayor a 10% en estimados y 15% en empresas sin estimar) y además mejor a lo esperado; 2) Las de crecimiento operativo importante pero en línea con lo estimado; 3) Las de fuerte crecimiento operativo pero menor a lo esperado y 4) Las de crecimiento importante en EBITDA pero sin estimación.

Recuerde que existen tres categorías de estimaciones: X ) Las nuestras (Ixe); C ) Las de un consenso de mercado; y T ) Originadas por tendencias trimestrales históricas.

*El autor es Director General Adjunto de Análisis y Estrategia de Ixe Grupo Financiero.