¿Qué esperar de los próximos resultados trimestrales?

Al cierre del segundo trimestre de este año las emisoras mostraron una preferencia por la liquidez, es decir, el saldo en efectivo y equivalentes incrementó de forma importante ante medidas precautorias dado el periodo indefinido en el cese de actividades no esenciales y el crecimiento en el desempleo.

Nos encontramos iniciando la temporada de resultados al tercer trimestre del año. Debemos destacar la importancia de estos reportes para determinar la situación operativa y financiera de las empresas dada la situación extraordinaria por la pandemia actual, así como para anticipar posibles recuperaciones en cada una de las industrias.

Es importante señalar que al cierre del segundo trimestre de este año las emisoras mostraron su preferencia por liquidez, es decir, el saldo en efectivo y equivalentes incrementó de forma importante ante medidas precautorias dado el periodo indefinido en el cese de actividades no esenciales y el crecimiento en el desempleo. Con base en nuestros cálculos del principal índice de la BMV, los activos totales incrementaron 8% año a año, explicado principalmente por el crecimiento en la liquidez.

Por otro lado, las empresas serán incididas por la apreciación secuencial del tipo de cambio, que en promedio se ubicó en 22.09 pesos en el tercer trimestre y que contrastó con el nivel promedio de 19.33 pesos del mismo trimestre del año anterior, pero logrando una apreciación de 5.3% respecto al segundo trimestre de este año con base en la cotización FIX.

Otro punto importante será el apalancamiento. Diversas emisoras fortalecieron esta liquidez asumiendo líneas de crédito disponibles y buscaron refinanciamientos en los mercados y negociaciones con los tenedores para aplazar vencimientos cercanos de deuda.

La razón de apalancamiento del índice agregado Deuda Neta a EBITDA se ubicó en 2.1x al cierre del segundo trimestre de este año. Esperamos que esta razón muestre un crecimiento moderado en el trimestre en revisión; no obstante, estos niveles de apalancamiento no reflejarían una alerta importante y serían manejables para las empresas del índice accionario.

Debido a la relajación en las medidas de confinamiento y la reapertura de la mayoría de las plantas industriales, esperamos un desempeño positivo con recuperaciones secuenciales en EBITDA cercanas al 30% para algunas compañías del sector petroquímico (ORBIA y ALPEK), lo que sería reflejo de la gradual reactivación en la actividad económica. Es importante mencionar que aún se seguirán observando retrocesos en el comparativo anual, si bien estos serán menos pronunciados que el anterior trimestre.

Cabe mencionar que los grupos aeroportuarios nacionales que cotizan en el mercado (OMA, GAP y ASUR) reflejaron una fuerte caída en ingresos, EBITDA, utilidad neta y márgenes al cierre del 2T20 consecuencia de la importante reducción en el tráfico de pasajeros, sin embargo, hacia los resultados del 3T20 esperamos una recuperación secuencial para los rubros ya mencionados, esperando que el tráfico de cada grupo aeroportuario siga mostrando recuperación en los próximos meses, siempre y cuando no exista un posible rebrote de contagios en nuestro país.

Los resultados al tercer trimestre del sector comercial, particularmente tiendas de autoservicio y departamentales, se esperan mejor al trimestre anterior, aunque aún por debajo de lo registrado el mismo período del año anterior. Las empresas cuyas operaciones estaban cerradas por las medidas de confinamiento empezaron a abrir y eso permitirá que las ventas tengan un impulso y así el EBITDA puede llegar a ser positivo en algunos casos.

El crecimiento en ventas aún es dispar, para las empresas de autoservicios se tendrá un crecimiento de doble dígito mientras que las del sector departamental o restaurantero aún experimentarán bajas. En cuanto al EBITDA solo algunas empresas tendrán crecimiento y en su mayoría se espera que tengan una baja en promedio de un dígito medio. Los resultados irán teniendo una mejora gradual a la vez que se vaya recuperando la movilidad de la población.

En América Móvil (AMX), la empresa con mayor peso en el mercado mexicano, esperamos un crecimiento marginal en ingresos en términos constantes (sin considerar el efecto del tipo de cambio) pero una expansión en márgenes superior a 140 puntos base, así como una mejora secuencial en el flujo libre de efectivo.

Los resultados del sector minería, representado en el índice por PE&OLES y GMEXICO, mostrarían un apoyo importante por el avance en los precios de los metales que comercializan. Cabe señalar que la cotización internacional del oro ha logrado niveles altos debido al nuevo escenario en tasas de interés; por otro lado, el cobre también ha mostrado fortaleza en precios debido a las limitaciones en la producción en América Latina así como a la gradual recuperación en la demanda. Las variaciones en los precios promedio respecto al trimestre anterior en el oro y cobre fueron de 26.4 y 11.5%, respectivamente.