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La política monetaria no parece afectar a los mercados
El rumbo de los mercados al inicio del segundo semestre puede seguir siendo positivo, pero difícilmente mantendrá los avances de las últimas semanas si no hay en efecto un viraje de los bancos centrales hacia una mayor laxitud; ayer 20 de marzo, no lo hubo
Ya sabíamos que el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) no haría cambios en la tasa de interés de referencia el día de ayer. Sin embargo, hubo notas relevantes en la declaración adjunta y en el pronóstico de variables que realiza cada tres meses.
El conjunto de cambios generó un nuevo impulso a las bolsas. Tal parece que la Reserva Federal (Fed) no será el factor que interrumpa el rally de los mercados de capitales por ahora.
El gráfico de puntos del FOMC (dot-plot), que concentra los pronósticos de sus miembros, sugiere que la Fed podría realizar tres recortes a la tasa de fondos federales en 2024. Aunque la expectativa es la misma que la descrita en diciembre, la dispersión cambió.
En aquel entonces cuatro miembros apuntaban a mayores reducciones en la tasa; en esta ocasión solo uno mantuvo una expectativa más optimista.
Además, se revisó al alza mediana para la tasa de referencia en 2025 y 2026, misma que pasó de 3.6 a 3.9% y de 2.9 a 3.1%, respectivamente. Los participantes en el FOMC consideran que la ruta de descenso de la inflación será más moderada de lo que visualizaban en diciembre.
De hecho, las perspectivas para la inflación aumentaron. Destacó el mayor crecimiento esperado para el deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por el banco central) de 2.4 a 2.6% anual para el último trimestre del año. El objetivo de 2.0% se alcanzaría hasta 2026 de acuerdo con estimaciones de la Fed.
Es probable que un mercado laboral ajustado (con todo y la desaceleración de la nómina no agrícola y caídas continuas en el número de vacantes), un consumo resiliente, medidas de endeudamiento personal al alza y un crecimiento positivo actúen como obstáculos principales para la inflación.
La Fed aumentó su expectativa de crecimiento real para el Producto Interno Bruto de 2024 de 1.4 a 2.1%; del mismo modo aumentó los estimados para 2025 y 2026. En cuanto a la tasa de desempleo la Fed redujo su proyección de 4.1% para el cierre del año a 4.0% y no realizó cambios en sus estimado para los siguientes dos años.
En resumen, la Fed reconoce en su proyección que hay un crecimiento fuerte y una tendencia de aumento del desempleo muy moderada. Asimismo, por esa causa la mejora en la tasa de inflación será menos agresiva, de ahí la expectativa de moderación en cuanto a los recortes de tasas.
Al cierre de la jornada de ayer los mercados parecen haber tomado con entusiasmo la noticia. Las bolsas se han venido alimentando de la mejor situación de crecimiento y dada la confirmación de dicho evento volvieron a mostrar una elevada propensión de compra y un nuevo ascenso a niveles máximos.
El día de hoy el Banco de México publicará su decisión de política monetaria. Los participantes en el mercado asumen que habrá una reducción a la tasa de referencia de un cuarto de punto, de 11.25 a 11 por ciento. Tal movimiento esta completamente descontado en las cotizaciones en el mercado de dinero.
La incertidumbre se centra en la declaración que la acompañe y en la anticipación de movimientos adicionales. Hasta el momento los miembros de la Junta de Gobierno han reflejado que se sentirían cómodos con un comunicado que señale que reducciones posteriores a las tasas dependerán de la evolución de los datos dentro de una tendencia gradual.
Pensamos que una decisión con tales características tampoco modificará la expectativa de mayores recortes en el año y de una tendencia de baja de las tasas, tal vez más acentuada en el el segundo semestre. Será importante sensibilizar la visión de Banxico con relación a la fuerza de crecimiento y a la tendencia de baja en la inflación subyacente.
Por el momento, las decisiones de política monetaria no parecen ser factor para detener el impulso de las bolsas ni para originar ajustes mayores en los niveles de las tasas de largo plazo. La expectativa de una tendencia de baja sigue estando vigente en el mercado. No obstante, el espacio para sorpresas permanece, la fuerza del crecimiento puede generar un efecto similar al de inicio de año en donde se esperaba que la Fed ya se estuviese moviendo desde ayer.
El rumbo de los mercados al inicio del segundo semestre puede seguir siendo positivo, pero difícilmente mantendrá los avances de las últimas semanas si no hay en efecto un viraje de los bancos centrales hacia una mayor laxitud; ayer no lo hubo.
*Rodolfo Campuzano Meza es director general de INVEX Operadora de Sociedades de Inversión.
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