Sé lo que hicieron ?el verano pasado...

Es lo que cualquier inversionista le comentaría a los miembros del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de los Estados Unidos (FOMC, por su sigla en ingles). Estos mismos lo saben y temen repetir el error, por eso hacen un esfuerzo de comunicación que hasta el momento ha generado volatilidad y confusión, una condición que quizás no desaparezca en mucho tiempo.

Justo hace un año, en medio de noticias favorecedoras sobre el crecimiento estadounidense, el entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, mencionó la cercana posibilidad de una reducción en los montos de bonos que el instituto recompra diariamente en los mercados. La simple idea de que este punto nodal de la política monetaria expansiva se redujera provocó un fuerte ajuste de alza en las tasas de interés de largo plazo y rendimientos muy malos durante el verano pasado. Después hubo que notificar el arrepentimiento de tal intención para estabilizar los mercados.

El FOMC inició finalmente la reducción de los montos de recompra en diciembre del 2013. En esta ocasión tanto Bernanke como su sucesora Janet Yellen hicieron un esfuerzo importante de comunicación para dar a entender a los inversionistas que esta medida no cambia la postura de flexibilidad monetaria y que las tasas de interés deben permanecer bajas incluso mucho tiempo después de que ya no haya recompras de bonos.

A pesar de ello, en el último comunicado de política monetaria emitido hace tres semanas, los inversionistas interpretaron que ya se podía ver en el horizonte un cambio, incluso en las tasas de interés. Esta percepción se apoyó en una nueva disminución de los montos de recompras y en desafortunados comentarios de la presidenta Yellen en la conferencia de prensa posterior.

En las últimas tres semanas la información de mejora en la economía no ha sido contundente y las bolsas han mostrado cautela. Sin embargo, la publicación de las minutas de la reunión del FOMC celebrada en aquel entonces hace evidente la postura de sostener una política monetaria flexible por mucho tiempo y sobre todo la preocupación de una interpretación errónea de los mercados debido a la continuación de la mencionada reducción en las recompras.

Los mercados de capitales, principalmente en Estados Unidos, ayer reaccionaron con entusiasmo, ya que detectan que las intenciones de los participantes en el FOMC no son tan decididas y que éstos temen crear un periodo de intensa volatilidad.

Me parece que la mayor dificultad para los miembros del FOMC es acerca de cómo comunicar sus ideas y no alterar fuertemente el rumbo de los mercados, más que definir una postura de política monetaria en donde parecen tenerlo claro: aplicar el estímulo hasta que haya una situación estructuralmente distinta en el empleo y en la inflación.

Lo que sucede es que, como siempre, los inversionistas quieren conocer pistas sobre el futuro; no quieren estar desubicados en sus posiciones si la Fed decide aplicar cambios en su postura. Lamentablemente, suponemos que ni los miembros del FOMC tienen una idea precisa sobre el futuro más allá de los siguientes meses; si no lo cree, los sucesos del año pasado sirven como clara evidencia.

En conclusión, la marcha de una recuperación es suficientemente débil e incierta para que veamos episodios de volatilidad generados por la interpretación de lo que las autoridades han querido decir. Al menos este año, ésa parece ser una condición que estará muy presente; ni hablar.

*Rodolfo Campuzano Meza es director de Estrategia y Gestión de Portafolios de INVEX. Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

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