“Desaceleración, principal factor de riesgo a la baja en la inflación”

Las decisiones de Banxico están enfocadas en su mandato único y al tomarlas asumimos todas las variables disponibles, de tal forma que la postura monetaria sea la necesaria para seguir contribuyendo a llevar a la inflación hacia su meta”.

Galia Borja, subgobernadora de Banxico

La desaceleración de la economía es el principal factor de riesgo a la baja para el cumplimiento del pronóstico de inflación, advirtió Galia Borja, subgobernadora del Banco de México (Banxico).

“Nos importa mucho analizar lo que pasa con la actividad económica en cuanto a que es un determinante de la inflación. Cuando hay moderación en la actividad económica, usualmente, se presenta una disminución en la demanda de los bienes y servicios de los entes económicos”, explicó.

Entrevistada por El Economista, reconoció que desde la decisión de junio, cuando la Junta de Gobierno dejó la tasa sin cambio, en 11%, ya contaban con algunos elementos sobre la actividad económica del segundo trimestre, que le hicieron colocarla como un riesgo a la baja para la inflación.

Incluso para aquella decisión de junio, cuando hilaron dos pausas consecutivas, refirió que removieron de los riesgos al alza para la inflación la parte de “una resiliencia mayor a la esperada para la economía” e incluyeron como riesgo a la baja “una actividad económica menor a la anticipada”.

“En la decisión de agosto se confirmó que estaba debilitándose la actividad económica respecto de lo que esperábamos, lo que efectivamente se confirmó con el dato del PIB del 2º trimestre”.

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi) dio a conocer que el PIB al segundo trimestre experimentó un avance de 0.2% respecto del cuarto previo, con lo que hiló siete lecturas trimestrales en desaceleración. Este desempeño generó un crecimiento de 1% anual que fue inferior al previsto por el mismo Instituto en su estimación oportuna.

La banquera central sostuvo que son varios los determinantes de la inflación, unos de corto plazo, como los choques de oferta que se espera se desvanezcan y los de mediano plazo, donde destaca el crecimiento económico.

Suben pronóstico por efectos de corto plazo

Acerca del cambio en el pronóstico de inflación del Banxico para los próximos tres trimestres, donde esperan un promedio de 4.4% para el último cuarto de 2024, que es superior a 4% que proyectaron en junio, comentó que fue un ajuste sobre su expectativa de los componentes que afectan en el corto plazo a la inflación.

“Como se puede ver en el comunicado, (del anuncio monetario de agosto) no estamos ajustando al alza al componente subyacente. Entonces, todo lo que es este ajuste, viene de la no subyacente que se compone de bienes volátiles que son productos agropecuarios y energéticos y los choques que vemos ahí, no necesariamente responden a la política monetaria”.

La política monetaria no tiene impacto en los choques de oferta. “Nuestro trabajo es hacer este análisis y comunicarlo. Esperamos, por su naturaleza, que se desvanezcan pronto, Podemos ver en la primera quincena de agosto que ya empezó a suceder, pasó de 10.36% a 8.80% y aquí es una muestra de la volatilidad, tiene cambios muy drásticos”.

Para la subgobernadora no es evidente un aumento generalizado en los precios de todos los bienes y servicios. Ella encuentra incrementos de precios en un grupo acotado de bienes, explicados por choques de oferta, que el consumidor suele sustituir y cuyo efecto indirecto es limitado.

Ese es el caso del cilantro, o la naranja, cuyos precios han registrado importantes variaciones al alza y que pueden sustituirse por otros similares en la preparación de platillos.

Postura de cautela

Comentó que la guía de acciones futuras marca cautela y gradualidad. Y enfatizó que se tomarán a partir de toda la información disponible.

Una reducción de 25 puntos base en la tasa en las decisiones de marzo y agosto no indica el abandono de la postura restrictiva que tanto tiempo nos costó adoptar, afirmó.

Y añadió que las reducciones en la tasa, ayudan a adoptar una postura monetaria eficiente para ajustar el nivel de restricción al entorno actual, “tomando en cuenta los datos observados de la inflación y el descenso tan importante que ya se ha visto desde el pico máximo de ese episodio inflacionario, así como los determinantes de inflación que anticipamos hacia delante”. En esos determinantes, se encuentra el crecimiento de la economía.

“Es innegable el compromiso que tiene esta Junta de Gobierno con el objetivo prioritario (de la estabilidad de precios). Llevamos la tasa nominal al nivel más alto en la historia, no visto desde que la tasa es la herramienta de política monetaria (2008) y hemos tenido el periodo más largo también en la posición restrictiva”, señaló.

Una postura que ha sido congruente con las presiones y choques inéditos que se han presentado a raíz de la pandemia y los conflictos geopolíticos sobre Ucrania.

Agregó que se están completando dos años con la tasa en terreno restrictivo “y el hecho de que vayamos ajustándola como ha pasado en marzo y agosto (de 2024), no quiere decir que nos estamos yendo al territorio neutral ni acomodaticio. Eso va a tardar un tiempo. Entonces, hacia delante, todavía va a pasar otro periodo en el que seguirá la postura monetaria restrictiva”, acentuó.

La subgobernadora Borja votó a favor del recorte de la tasa en las decisiones de marzo y agosto, donde ambas decisiones se tomaron por mayoría.

Vigilantes de volatilidad cambiaria e inflación

La entrevista se realizó a escasos minutos de la participación que tuvo en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell quien afirmó que ha llegado el momento de ajustar la política monetaria en una dirección clara a la baja.

La subgobernadora insistió en que las decisiones de Banxico toman en consideración una amplia gama de variables del sector financiero, económico e inflación, que incluyen a la política monetaria del Fed, sin que ésta sea un determinante de sus propias conclusiones.

“Tomamos en cuenta muchas variables, pero nuestras decisiones no son mecánicas respecto de lo que haga la Fed, ni son dependientes a ellos. Nosotros no perseguimos ningún objetivo en ese diferencial”, acentuó.

Las decisiones de Banxico están enfocadas en su mandato único y al tomarlas se asumen todas las variables disponibles, de tal forma que la postura monetaria sea la necesaria para seguir contribuyendo a llevar a la inflación hacia su meta, aseguró.

yolanda.morales@eleconomista.mx