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Minutas de la Fed y Banxico apuntan a otro recorte
La semana pasada se publicaron las minutas de las reuniones de política monetaria más recientes de la Fed y Banxico concluidas el 20 y 28 de septiembre, respectivamente.
El contenido de las minutas de ambas instituciones resalta la persistencia de las presiones en los precios a pesar de los logros en el combate a la inflación en los últimos 18 meses. Asimismo, las minutas de ambas instituciones confirman que las tasas deberán permanecer en un nivel elevado en el corto plazo.
En el caso de la Fed, las minutas dejaron ver un tono un poco menos restrictivo con respecto al comunicado publicado el día de la decisión de política monetaria, sin embargo, lo discutido por los miembros del FOMC mantiene la puerta abierta para un incremento adicional antes de la conclusión del año.
En concreto, en la discusión previa a la decisión de dejar la tasa sin cambio en dicha reunión, las minutas revelan que “la mayoría de los participantes juzgaron que un incremento adicional en la tasa en reuniones futuras podría ser apropiado, aunque algunos juzgaron que no se requerirán incrementos adicionales”.
Además, todos los participantes resaltaron la importancia de mantener una postura monetaria restrictiva hasta que haya evidencia contundente de que la inflación convergerá con la meta de la Fed.
Aunque las minutas refrendan la percepción de que la Fed se está inclinando por realizar un nuevo aumento en noviembre o diciembre, el mercado de futuros sigue asignando una altísima probabilidad a que la tasa de fondeo se mantendrá en el nivel actual.
La probabilidad de que la tasa se mantenga en el rango de 5.25 a 5.50% es de 90% para la decisión del 1 de noviembre y de 67% para la decisión del 13 de diciembre.
El mercado parece haber puesto mayor peso a los comentarios hechos el viernes por el Presidente de la Fed de Filadelfia y miembro con voto del FOMC, Patrick Harker, en donde mencionó que no anticipa la necesidad de realizar incrementos adicionales en la tasa de fondeo.
Los comentarios de Harker coincidieron con la publicación de los datos de inflación de septiembre que mostraron una disminución menor a la esperada. La inflación general disminuyó de 0.6% en agosto a 0.4% en septiembre, superando el estimado de mercado de 0.3 por ciento. Con este dato, el acumulado de los últimos 12 meses para la inflación general se ubicó en 3.7%, arriba del consenso de 3.6 por ciento.
En el caso de la subyacente, el incremento en septiembre estuvo en línea con las expectativas de 0.3%, llevando la cifra anual a 4.1%, también en línea con las expectativas.
En el caso de Banxico, las minutas reflejaron un tono más restrictivo al incluido en el comunicado de prensa que acompañó la decisión del 28 de septiembre, alejando aún más la expectativa de recortes por varios meses.
Al igual que en el caso de la Fed, las minutas de Banxico reconocieron la persistencia de las presiones inflacionarias y reiteraron la expectativa de que se requerirá de un “periodo prolongado” sin recortes en la tasa de interés para lograr una convergencia con la meta de inflación de Banxico.
Una parte muy interesante de la discusión entre los miembros de la Junta de Gobierno reveló cierta preocupación en la dinámica inflacionaria por el incremento en el déficit fiscal incluido en el Paquete Económico 2023 y por posibles afectaciones sobre el tipo de cambio.
Asimismo, dentro de la minuta, destaca la preocupación de un integrante de la Junta de Gobierno en cuanto a los retos futuros de finanzas públicas, incluyendo el ajuste fiscal requerido en el 2025 para regresar el déficit público a niveles sostenibles y encontrar recursos para la inversión necesaria en infraestructura tomando en cuenta la rigidez del gasto público.
En conclusión, la Fed podría realizar un incremento adicional antes de concluir el año, pero de no hacerlo, mantendría las tasas en el nivel actual hasta mediados del año próximo, mientras que Banxico podría dejar su tasa objetivo en el nivel actual hasta una fecha similar.